期权买卖的收益风险分析.pdfVIP

证券研究报告 《买卖期权的风险收益分析》 ——海通证券2015年金融工程与产品研究 金融工程分析师 杜炅 021 前言 • 期权（Option ）是一份合约，它赋予期权买家在特定日期（欧式期权）以特定 价格买入或卖出标的资产的权利，期权卖家则通过卖出这样一份权利获取权利 金。 • 与股票、期货不同，期权的买卖双方，其权利和义务具有明显的不对称性。 • 因此，本ppt着重介绍 1. 买卖期权的风险、收益如何？ 2. 针对不同的投资目的，如何使用期权（买还是卖） 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.期权的买与卖 买期权的优势： • 风险：期权买方拥有是否行权的权利，当标的价格向不利于他的方向移动时， 买方可以选择不行权，因此买方的损失上限就是买权时所支付的权利金。与此 相反，卖方是期权合约的义务方，如果标的资产的价格向不利于他的方向移动 ，无论损失多大，都必须要承担。 • 收益：对于买方而言，如果标的资产的价格在有利于他的方向上快速移动，买 方的收益可能非常丰厚；但对于卖方而言，其可能实现的最大回报就是卖出期 权的权利金。 • 保证金：期权的买方不需要保证金。期权卖方需要缴纳保证金，而且保证金会 随着标的资产的市价以及期权的市价动态调整。因此，期权卖方需要认真做好 资金和仓位的管理。 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.期权的买与卖 卖期权的优势： • 胜率：期权买方虽然有“风险小，收益高”的特点，但是买权方的胜率并不高 。美国1999-2002年个股期权的统计结果（表2 ）表明：对于看涨期权，只有 10%左右最终被行权，而到期失效的期权高达35%；对于看跌期权，19%左右 的期权被行权，而32%期权最终失效。 • 容错性：期权买方对标的价格的走向、波动幅度、以及时机都要有准确的把握 。 期权卖方只需要判断价格不会出现的区域。 因此，即使期权卖方对标的资 产的价格走向出现误判，只要行权价格和到期时间选择得当，依然有较大机会 获利。 • 需要强调的是，卖期权的风险大，应该尽量使用期权组合来降低风险敞口。 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.期权的买与卖 例子： 譬如，投资者甲和乙同时看好股票S，S 当前价格为15。 • 甲选择了花费1元买入一个月后到期的行权价为18的看涨期权。 那么，对于甲，即使对S的方向判断正确，如若S两个月之后才突破19元，甲将一 无所获。 • 乙选择了卖出一个月后到期的行权价为12的看跌期权，获得了0.9元。 对于乙，即使对S的方向判断有误，但只要S在一个月之内不跌破11.1，乙仍有利 可图。 5 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.期权的买与卖 表1. 期权买卖双方的比较 买方 卖方 风险 有限 高 收益 高 有限 保证金 无 动态调整 胜率 低 高 容错性 低 高 6 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.期权的买与卖 图1展示了美股个股期权在1999-2002期间的大体情况，可以看出 • 大多数月份里，行权的期权比例