现金流量市值比因子的极值效应.pdfVIP

量化研究 量化研究 证券研究报告 因子分析 因子极值效应研究之二 2012 年 10 月 22 日 现金流量市值比因子的极值效应 本报告继续因子极值选股的研究。在过去我们对因子的研究往往从全样本出发， 通过相关性和单调性的角度来进行因子筛选，但我们认为这种方法很难找到这样在全 样本内的有效因子，而在实际的投资过程中，如果某一个因子是有效的话，投资者一 定是买入或者卖出这个因子极端值的样本，中间状态的样本应该关注很少，所以最终 表现出来的特征一定是它的极端值具有很明显的超额收益，而中间的样本很难也不应 该表现出强单调性，从这个角度我们认为因子有效性的确认应该从极端值出发，这样 研究出来的有效因子使得最终的投资标的和研究标的相一致。 经营活动产生的现金流量净额反映了报告期内企业由经营活动产生的现金收入与 支出的差额。一般情况下，经营活动产生的现金流量净额越大，反映了该公司生产的 产品或提供的劳务的盈利能力越强。此外，利润表在某些时候通过一些账面的操作， 相关研究 可以达到虚增利润的目的，而在现金流量表上造假相对难度更大一些，因此现金流量 指标的在一定程度上更能反映公司的市场地位和定价能力。本篇报告旨在研究现金流 A 股全市场选股策略研究 2010.06.22 量市值比对股价后期走势的影响，提供投资者以参考。 沪深300 指数 Alpha 策略 2011.09.20  现金流量市值比极端组合。我们按指标（经营活动产生的现金流量净额/总市值）将 中证500 指数增强策略 2012.01.09 股票等分成 50 组，发现指标值最大的股票组合总体能大幅战胜市场，指标最小的 从极值角度进行选股因子有效性的确认 股票组合总体也能跑输市场，但指标值分布中等偏下位置的组合表现是最糟糕的。 在换手率上的实证 我们对此的解释是：一些经营不利的公司的现金流量状况是非常糟糕的，而部分这 2012.07.26 类公司常常会有“重组”的预期，在重组后，股价常常是节节攀升。而那些指标值 处于中下游水平的公司，既无经营商的亮点，也无重组预期，股价表现才是最糟糕 的。  现金流量市值比对不同行业的影响。我们考察指标对单个行业内股票的影响，海通 二级行业共有 27 个分类，剔除石油与天然气、非金属和通讯服务三个股票很少的 行业，剩下的 24 个行业中，金融、房地产、机械工业等 18 个行业的股票对于指标 均具有较强的极值效应，而造纸、钢铁和综合等 6 个行业的股票对于指标的极值效 应并不明显。 金融工程高级分析师 吴先兴 SAC 执业证书编号 S0850209070660 电 话：021-232