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定量研究 定量研究 研究报告 数量化投资策略 2010 年 12 月 28 日 相关性选股策略——在有色金属行业的实证 通过对因子和股票超额收益历史相关性的度量，筛选出具有显著相关性的选股因 子，以此为基础在行业中进行选股，这就是相关性选股的思想。之前通过全市场、商 贸和地产行业的实证，该选股策略都获得了较好地超额收益。本文我们再次选定有色 金属行业进行实证，构造出有色金属行业的相关选股模型，方法上沿用商贸和地产中 的选股模型，但是选股指标上略有改动，最终得到明显的超额收益。  长、短样本两种策略都能获得显著的超额收益，短样本-8 只股票的策略表现最佳。 从 05 年 12 月到 10 年 11 月这 60 个外推样本期上来看，市值加权的长样本和短样 本两种策略都能轻松跑赢有色金属行业的指数。选取得分排名前 8 的股票所构建的 投资组合表现较好，最终的累计净值至少是指数的 2 倍以上，而且表现都优于对应 的样本股数为 15 的策略。其中，短样本-8 只股票的累计终值最高，为指数的 2.7 倍。等权重加权策略的超额收益虽然略逊于市值加权的结果，但依然能够战胜行业 指数，这就证明相关性选股策略确实能够遴选出收益更为优秀的股票组合。  有色金属行业选股流程。选取 2003 年 12 月到 2010 年 11 月的数据进行研究，以 2005 年 12 月开始作为样本外数据。采用两种时间窗口策略得到训练样本：（1 ）短 样本策略。固定样本内的数据长度保持 24 个月度数据，滚动更新样本内数据。（2 ） 长样本策略。样本内数据的起始点为 2003 年 12 月，之后每更新一期，即把之前一 相关研究 个月的数据加入到样本内数据中，不做滚动。在样本内的每一个月上，我们分别对 收益率和待选指标排序，得到用于考察相关性的数据集，再用 Pearson 相关性检验 数量化选股策略——A 股全市场选股策略 获得具有显著相关性的优选指标，在样本外按这些指标对股票进行排序打分，计算 商业贸易行业选股策略 每只股票的平均得分，从高到低取排名前 10%和 20%的股票形成投资组合。 相关性选股策略——在房地产行业上的实 证  策略以基本面、技术面和估值这三方面指标构成备选因子库，同时选择更小的显著 性水平。我们沿用商贸行业选股指标库，但是剔除两个费用指标，剩余 25 个指标 作为待选指标库。在相关性分析过程中，我们发现如果将显著性水平设置为 0.1 ， 大量的指标将通过相关性检验，这几乎无异于用全指标进行选股，组合收益较差， 这已经在过去的