传媒上市公司投资行为研究——中、美对比的视角.pdfVIP

I臣团匿盈露皿!Q!兰圭苎!塑 传媒上市公司投资行为研究 ——中、美对比的视角 戴新华林如鹏 内容提要：中国传媒业近年来一直保持高速增长，与美国传媒业相比，差距与优势并存。本文通过描述性 国内传媒上市公司在投资支出占比上高于美国，但在多元化投资、投资效率方面与美国的差距较大。在此基础 上，本文从加大政策支持力度、适当鼓励并购及提高投资效率三个方面提出了政策建议。 关键词：传媒行业上市公司 投资行为投资效率 中图分类号： F276．6 文献标识码：A 近年来，中国传媒业一直保持高增长态势。据统 型、固定效应模型以及一些基础的数据处理对比和走 计推算，2012年中国传媒产业的总产值达到7600．5势分析等。在传媒上市公司的投资行为方面．受数据 亿元，比上年增长13．4％。①干专媒业发展与经济增长的 等方面的限制，投资方式和投资效率研究相对缺乏。 正相关性显著，面对宏观经济的回落、新兴媒体行业 研究传媒上市公司的投资行为，对加快传媒业的发 的冲击，我国传媒业未来该何去何从?美国传媒行业 展，完善传媒上市公司的投资运营模式。保障发展的 经过多年的发展．已经形成成熟的市场和较为完善的 可持续性具有十分重要的意义。 投资机制，大型传媒上市公司独占世界鳌头。其发展 一、中美传媒上市公司投资特征的对比分析 经验和投资决策具有借鉴价值。本文拟通过对传媒 上市公司投资行为的中外对比研究，发掘中国传媒公 美国上市公司资产规模远大于中国上市公司。但 司投资的不足及与美国的差距。并在借鉴美国传媒公 在投资支出占比上，中国上市公司高于美国上市公 司发展的经验上，推进我国传媒业的蓬勃发展。 司；在投资多元化方面，美国上市公司更“专”，发展历 传媒业作为国家重点支持的文化产业的重要组 表1 中美传媒上市公司投资支出占比馐对比 成部分，也是近年学界研究的热门。国内外学者对传 2009201020112012均值 媒公司的上市方式、发展现状、经营绩效、风险评估、 均值 0．02760．09220．08400．18020．0960 关联交易、资本结构与价值、投融资行为等都进行了 五国内 中位数 0．0427O．0224O．12710．11460．0767 大量的研究。投资行为作为所有研究中最为基础复 标准差 0．1115O．3999O．14740．20820．2168 杂的研究之一，学者关注较多。其中投资行为方面的 均值 0．02660．00350．0066O．02010．0142 理论主要有后凯恩斯主义的加速度投资理论、以萨 五美国 中位数 0．02450．01650．016l0．0142O．0178 缪尔森为代表的新古典综合派的乘数一加速数模型、 标准差 0．07900．03580．03060．02840．0434 新凯恩斯主义在凯恩斯学派基础上引入信息不对称 注：表1中数据均除以公司年末总资产水平后计入，以消 的投资理论、新古典投资理论的初期模型和后期模 除公司规模带来的影响。表中均值、中位数、标准差分别反映了 型等。投资行为的研究方法以实证居多，包括DEA模 上市公司投资支出占比的平均水平、中间水平及离散程度。 ①数据来源：《传媒蓝皮书·2013年中国传媒发展报告》。 ②37家样本传媒上市公司中传统媒体占多数。国内多数新媒体公司在美国、香港证券市场上市(新浪、搜狐、百度等)，同一企 业在中美上市存在较大差异，故本文选取中美原注册地证券交易所上市的传媒公司。 一88— 竺Q里兰坚翌兰竺Q翌Q竺堕堕!