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第三部分 基差 一、案例导引 案例： 1、某进口商签订了一份3个月后出口500吨铜的合约。 铜的价格是按照签订合同当天的价格确定的。至于3个 月后交货时铜的市场价格是多少，是不得而知的。于是 ，该出口商决定进行买入套期保值，以规避价格风险， 防止价格上涨造成的损失。于是，5月4 日在现货市场 以每吨100美元的价格卖出铜500吨，同时在期货市场 买入9月期货合约20张（每张25吨），价格为每吨103 美元。3个月后，他在现货市场上买进500吨铜履行出 口合同。价格波动，可能会出现以下两类，共六种情况。 第一类情况，如该出口商预测，期货价格和现货价格同 时上涨，会出现三种情况。 （1）期货价格和现货价格上涨幅度相同，均上涨5美 元，如下表： 一、案例导引 表1 买入套期保值操作 现货市场 期货市场 5月4 日 卖出500吨铜， 买进9月铜期货合约20张（每张25 每吨100美元 吨），共500吨，每吨103美元。 8月4 日 买入500吨铜， 卖出9月铜期货合约20张 （每张 每吨105美元 25吨），共500吨，每吨108美元。 结果 每吨亏损5美元 每吨盈利5美元 从上表可知，该出口商在现货市场的损失2500美元， 而在期货市场上的盈利2500美元，恰好可由期货市场 的盈利弥补。 一、案例导引 （2）现货价格上涨幅度大于期货价格，现货每吨上涨8 美元，期货每吨上涨6美元，如表2所示： 表2 现货市场 期货市场 5月4 日 卖出500吨铜， 买进9月铜期货合约20张（每张25 每吨100美元 吨），共500吨，每吨103美元。 8月4 日 买入500吨铜， 卖出9月铜期货合约20张 （每张25 每吨108美元 吨），共500吨，每吨109美元。 结果 每吨亏损8美元 每吨盈利6美元 从表2可知，该出口商在现货市场亏损4000美元， 在期货市场上盈利3000美元，其损失部分地获得弥补， 实现减亏保值。 一、案例导引 （3）期货价格上涨幅度大于现货价格，期货每吨上涨8 美元，现货每吨上涨6美元，如表3所示： 表3 现货市场 期货市场 5月4 日 卖出500吨铜，每吨100美元 买进9月铜期货合约20张（每张25吨），共 500吨，每吨103美元。 8月4 日 买入500吨铜，每吨106美元 卖出9月铜期货合约20张 （每张25吨）， 共500吨，每吨111美元。 结果 每吨亏损6美元 每吨盈利8美元 从表3可知，该出口商在现货市场亏损3000美元， 在期货市场盈利4000美元，其损失不仅可以弥补，还 获利1000美元。 二、问题 套期保值能实现完全保值吗？为什么？ 导致不完全套期保值的原因主要有： 第一，期货价格与现货价格变动幅度并不一定完全 一致。由于受相似供求关系的影响，同一商品在期 货市场和现货市场的价格走势整体是趋同的，但受 到季节等因素的影响，两个市场价格变动程度可能 存在不一致。例如农产品在收获季节即将来临时， 期货价格受预期供给大量增加因素影响，其价格下 跌幅度往往会大于现货市场价格下跌幅度，或者其 价格上涨幅度往往会小于现货价格上涨幅度，从而 导致两价格趋势相同，但变动