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浅议保留盈余融资方式在我国企业应用摘要：保留盈余属于企业内部融资的一种，美国经济学家梅耶(Mayer)很早就提出了著名的啄食顺序原则：(1)内部融资。(2)外部融资。(3)间接融资，(4)直接融资，(5)债券融资。(6)股票融资。而中国的啄食顺序却与梅耶的啄食顺序原则背道而驰。 关键词：保留盈余　融资方式　应用 据国务院发展研究中心“中国企业家调查系统”在2004年组织的第十二次全国性企业经营者年度跟踪调查。公布了对2881位企业经营者的问卷调查结果。企业经营者感觉突出的是宏观调控后企业的贷款、运输和征地难度加大。57.3％的企业经营者认为企业目前资金“紧张”，比去年提高9个百分点。可见。融资是企业常规性的课题。 融资，是一个有着广泛内涵的概念，既包括外部融资又包括内部融资。其中内部融资主要有保留盈余融资方式和折旧融资方式，我们这里重点讨论保留盈余融资方式。 一、保留盈余融资方式的优势 保留盈余融资，是以当期可供分配利润中保留一部分不进入利润分配环节，用于满足企业未来发展的一种内部融资活动，其性质相当于股权融资。这种融资方式的优势主要表现在以下几个方面： (一)保留盈余融资方式是一种财务负担最小、融资成本最低的融资方式 保留盈余属于企业内部资金运用的一种策略选择，并不发生企业资金规模外延的增大，也不发生与企业外部的实质性财务关系。所以，其融资成本接近于零，既无显见的筹资成本，也不发生用资成本。是最为经济的一种融资方式。 (二)保留盈余融资方式下用资风险的保障程度较高 由于保留盈余融资的资金是企业经营所得。是企业经营者辛辛苦苦赚下的钱，与企业经营者具有一种难以割舍的“亲和力”，这种“亲和力”在用资过程中起到一种内在的约束作用，企业经营者就像用自己的钱一样。故其用资风险的保障程度较高。 (三)保留盈余融资方式可提高公司权益性资金的比重，降低公司的财务风险。稳定公司的资本结构 保留盈余是企业利润分配决策的关键。从所有者角度来说，当企业预计投资收益率大于保留盈余资金的机会成本时，所有者愿意接受企业采取保留盈余融资方式；当企业预计投资收益率小于保留盈余资金的机会成本时。所有者将难以接受这种融资方式，对企业融资决策形成一定的制约力。同时。保留盈余融资方式会改变企业的资本结构。直接增加企业所有者权益，从而使企业利益格局向有利于所有者的方向调整，这是促使所有者接受这种融资方式的内在动力。 保留盈余。使企业盈余保持相对的稳定性。公司易于较好地控制公司的经营运作，如不必发行新股以防止稀释公司的控制权。这是股东们所愿意接受的。避免发放较多的股利。使高股利收入的股东合法避税，也是有益于股东的。同时。这种低股利政策还可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付、股份急剧下降的风险。将更多的盈余再投资。以提高公司权益资本比重，降低公司的财务风险，稳定公司的资本结构，无疑对公司是十分有利的。 可见。企业采取保留盈余进行融资。有利于企业市场价值的提升。对外传递着一种利好的信息，提升了企业的信誉度。提高了企业举债融资能力。对于企业的现状和未来发展起到良好的造势和推动作用。 二、保留盈余融资方式在我国企业运用的现状 美国经济学家梅耶(Mayer)很早就提出了著名的啄食顺序原则：(1)内部融资、(2)外部融资、(3)间接融资、(4)直接融资、(5)债券融资、(6)股票融资。即，在内部融资和外部融资中首选内部融资：在外部融资中的直接融资和间接融资中首选间接融资：在直接融资中的债券融资和股票融资中首选债券融资。西方国家的企业正是遵循着这一原则进行融资并取得了成功。而中国的啄食顺序却与梅耶的啄食顺序原则背道而驰。 (一)国有大型企业 当前我国国企的经营者普遍认为银行贷款是最佳融资方式，因为资金是国家的，能还就还，还不起就不还，反正“肉烂也是烂在自己的锅里”：有的认为发行股票是最佳融资方式。因为既不必还本。也可不分红派息。因此。这些国企把外部融资中的股权融资作为首选。内部融资仅仅作为万不得已时的融资手段，这些错误的融资观念造成企业融资的难度越来越大。 国企的经营成果令人担忧。明亏、暗亏占相当比例，因此表现出对外部资金的严重依赖。特别偏好外部融资。 (二)中小企业 中国中小企业融资的显著特点之一，就是过于依赖内源融资。根据世界银行所属的国际金融公司的调查，中国私营公司的发展资金，绝大部分来自于业主资本和内部留存收益，这个比例近年来一直保持在50％一60％以上。而公司债券和外部股权融资等直接融资则不到1％。银行贷款大约在20％左右。而在20世纪90年代。美国中小企业的资金来源中。业主资本大约占30％左右。显著低于当前中国中小企业的比率；股权融资占到18％。金融机构