把握2005年金融政策的几个关键（2005年3月三亚）.ppt

把握2005年金融政策的几个关键（2005年3月,三亚） 巴曙松 研究员 国务院发展研究中心金融研究所副所长、 博士生导师 简介 巴曙松博士 国务院发展研究中心金融研究所副所长、研究员；博士生导师；亚洲债券基金中国子基金专家委员会委员，中国证监会基金监管部专家委员会委员；长城证券公司博士后流动站指导专家；中央财经大学、上海财经大学、华中科技大学、中山大学、厦门大学兼职教授并招收研究生 曾经担任：中国证券业协会发展战略委员会主任、中银香港有限公司风险管理部助理总经理、中国银行杭州市分行副行长等，曾在北京大学中国经济研究中心从事博士后研究。 主要研究领域为金融机构经营管理与金融市场监管、企业融资问题与货币政策决策。 电邮：bashusong@或者 bashusong@ 个人主页： 或者 通讯地址：北京市朝阳门内大街225号国务院发展研究中心金融研究所 电话 中国价格 中国价格 2004年12月6日，美国商业周刊的封面故事的标题就是:中国价格，The China Price。 美国的商业周刊就指出，“美国的企业面对中国价格，就意味着美国企业要么降价30%，要么丢失客户。从家具到网络产品 ，几乎任何制造业者都不能幸免。其结果是不知不觉中，大大削弱了美国的经济力量。”事实却是，中国价格不仅没有消弱美国的经济力量，反而支持美国进行了迅速的结构调整，支持了美国经济效率的提高和经济力量的增强。实际上不仅对美国，对于全球市场，中国价格的意义和影响同样是十分积极的、正面的。 期货市场上，中国价格强调的是定价权 中国价格与汇率体制的改革 当前人民币汇率的形成机制及其演变 现行人民币汇率制度的优点与不足 导致进口成本的被动起伏，特别是随着美元的疲弱被动上升 不对称的外汇管理体制放大了外汇升值的压力 人民币的汇率是基本固定的，所以不少投资者意识到其中的套利机会，当利率出现差异的时候会出现套利，而且套利是风险很小的套利 使得我们的不少的出口企业往往可以被动地只依靠汇率的贬值来赢得出口的市场，不用提高技术、不用提高技术含量就能够在国际市场卖得很好。这体现在贸易条件上 名义的汇率水平也许变化并不大 汇率形成机制改革的条件在逐步成熟 国有银行改革、外汇市场发展、利率改革 加快汇率形成机制改革步伐，适当扩大汇率浮动区间，加快金融市场基础建设为外汇体制改革奠定基础。按照国民待遇原则，逐步对外资经纪公司开放外汇、货币和债券市场，在银行间外汇市场引入做市商制度；继批准中行、建行、工行和农行等商业银行开办远期结售汇业务外，尽快考虑批准有条件的其他商业银行开展远期结售汇业务，进一步方便企业规避汇率风险；在银行间外汇市场推出美元对其他主要货币的买卖业务，为金融机构提供外币与外币之间的交易和清算便利。 正视贸易摩擦的长期性 目前的国际经济格局被总结为：中国制造、美国消费、其他国家买单 中国贸易的增长是持续的：我国2004年全年进出口贸易额在突破1万亿美元的基础上有可能前进一步，成为继美国、德国之后的全球第三大贸易体：2004年全年进出口总额11547亿美元，比上年增长35.7%。其中，出口5934亿美元，增长35.4%；进口5614亿美元，增长36.0%。全年贸易顺差320亿美元，比上年扩大65亿美元。全年实际使用外商直接投资606亿美元，增长13.3%。年末国家外汇储备6099亿美元，比上年末增加2067亿美元 贸易摩擦的持续性 资源获取的全球性眼光：战略配置资源 企业走出去战略：从微观到宏观的需要－－外汇平衡、技术升级与减少贸易摩擦（中国企业的飞地式对外投资模式受到挑战） 供给结构的调整落后于需求结构的调整 消费结构升级和城市化的加速，其直接的影响，都是对社会基础设施、市政设施、房地产、汽车等行业产生了巨大的需求，其间接的影响，则是对诸如钢材、水泥、能源、交通、运输等形成巨大的压力。 面对具有革命性的需求变化，我国的供给结构的调整却相对迟缓 满足传统需求的供应能力依然在扩大，这造成大量制造业生产能力的相对过剩以及相应的价格水平徘徊； 满足城市化和消费结构升级的供应能力一时间还难以有效扩张。 在这种供求严重不对称的格局下，生产资料的紧缺便很自然，其价格上涨亦属意料之中。当前我国少数产品供不应求和多数产品供大于求的局面同时并存的现象，可以由此得到解释。 经济结构调整是我国的长期任务。经济结构的调整无疑需要大量的投资，因此，稳定投资应是我国今后若干年宏观调控的主要任务之一。 2005年的基本趋势：短周期因素 从短周期因素看，加强和改善宏观调控以来，部分行业过度投资的行为有所收敛，经济偏离潜在增长率的扩张势头逐步减弱。但生产资料价格仍保持较高上涨幅度，巨大在建规模使投资惯性运行势能较大，即使从短周期看，经