长江农业专题系列（十一）之动保：动物疫苗格局—市场化之路更高更远.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 农产品行业 2014-9-8 行业研究(深度报告) 动物疫苗格局：市场化之路更高更远 评级 [Table_Author] 分析师： 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人： 高辰星 862765799773 gaocx@ 联系人： 杨靖凤 (8621yangjf@ [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《农林牧渔行业中报业绩综述：二季度畜禽养殖回暖带动行业整体业绩回升》2014-9-1 《农林牧渔行业中报业绩综述：二季度畜禽养殖回暖带动行业整体业绩回升》2014-8-31 《祖代鸡存栏数据点评：继续推荐禽养殖产业链》2014-8-24 报告要点 本报告旨在从格局的角度分析中国动物疫苗行业的发展历程及后期展望，并着重分析疫苗单品的竞争格局和未来变化。 兼并与技术革新是中国动物疫苗行业前行的双桨 过去十多年，中国动物疫苗行业呈现快速发展态势，市场规模以18%的复合增速前进，截止2013年中国动物疫苗市场规模已接近110亿元。纵观中国动物疫苗的过去十年的快速发展历程，概括为：1、养殖业规模化和兽药GMP认证共同推动行业产能迅速扩张，行业呈现结构性的产能过剩（质优产品供不应求）。2、政府苗的招采体制决定了行业集中度近年来呈现下行的态势；3、产品升级与技术革新仍是企业未来成长的主要动力。 市场化改革助力中国动物疫苗企业振翅高飞 现阶段制约中国动物疫苗行业规模继续扩张的最大阻碍在于政府干预下的销售体制，而逐步展开的市场化改革将为行业开辟新的成长空间，也将为企业的发展提供更大的舞台。从各大动物疫苗产品竞争格局中可以看出政府苗虽保证了一定数量的动物疫苗需求，但却限制了生产企业的技术改进与产品创新，而市场苗凭借更高的免疫效力日益得到养殖户的信赖，为市场注入新的活力 口蹄疫疫苗：产品竞争相对稳定 市场苗未来空间广阔 受政策限制，中国口蹄疫疫苗生产集中在7家企业，政府苗相对稳定，市场苗领域空间广阔，主要基于：1、目前国内口蹄疫总体产能超过100亿毫升，14年预计产量40亿毫升，虽产能过剩，但规模养殖带来的新增需求仍然使其产量保持递增；2、悬浮培养在生产中快速普及，口蹄疫合成肽疫苗市场逐渐打开，先进的工艺技术带来了更加高效的疫苗产品；3、根据测算，中国口蹄疫市场苗长期规模将由目前的7~8亿元增加至38亿元，存有5倍左右提升空间。此外，我们预计，海利口蹄疫疫苗新品建设项目与中国动物保健品口蹄疫市场直销疫苗或将对未来行业格局形成一定冲击。 圆环疫苗：市场远未饱和，未来空间值得期待 我们认为，中国猪圆环疫苗市场具有较强的成长性，主要基于：1、PCV2病毒易感性强，能够造成猪只渐进性消瘦或生长迟缓，存在免疫的必要性；2、生猪养殖规模化程度的不断提高，将持续增加对猪圆环疫苗的市场需求；3、目前猪圆环疫苗市场远未达到饱和，免疫覆盖率有较大的提升空间；4、未来随着国内企业技术的进步，必将提供更具性价比的产品，以改变现阶段勃林格圆环苗一只独大且产品高价的市场格局，从而刺激需求。我们测算，中国猪圆环疫苗长期市场规模将由目前的12亿元增长至23亿元。 目录 顺流入海 兼并与技术革新是中国动物疫苗行业前行的双桨 4 养殖业规模化和兽药GMP认证推动行业产能迅速扩张 4 养殖规模化导致动物疫苗需求增长并向供给端传导 4 兽药GMP强制认证推动生产企业扩大产能 5 政府招采体制之因 行业集中度下行之果 8 中国动物疫苗行业集中度近年来呈现下滑趋势 8 强免苗的政府招采体制是行业集中度下行的根本原因 9 市场化改革与行业兼并是提高集中度的必经之路 10 产品升级与技术革新是未来企业接力成长的动力 11 悬浮培养提高生产效率 工艺技术改造势在必行 12 后端纯化改善免疫效力 拉大产品差异关键一环 14 基因工程推进产品革新 满足高端客户品质需求 16 破茧成蝶 市场化改革助力中国动物疫苗企业振翅高飞 19 口蹄疫疫苗：产品竞争相对稳定 市场苗未来空间广阔 19 发展历程：目前以悬浮培养的灭活苗为主 20 产品竞争强度有限 市场疫苗未来空间广阔 22 口蹄疫疫苗未来格局变换在于优势新品的推广上市 24 猪瘟疫苗：激烈的市场竞争或将推动政府率先放开 27 发展历程：目前以组织源或细胞源活疫苗为主 27 市场竞争最为激烈 或将成为率先放开的强免品种 28 新建项目均为扩大产能 对未来竞争格局影响有限