长江农业专题系列（四）之猪周期：美国生猪养殖规模化解析——自下而上的反演式变革.docVIP

[Table_MainInfo] ?研究报告? 农产品行业 2014-5-4 行业研究(深度报告) 美国生猪养殖规模化解析： 自下而上的反演式变革 [Table_Author] 分析师： 陈佳 862765799811 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003 联系人： 联系人： 杨靖凤 (8621yangjf@ [Table_Company] 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 [Table_QuotePic] 市场表现对比图（近12个月） 资料来源：Wind_Doc] 相关研究 《向幸福靠近》2014-4-17 《农林牧渔行业2013年业绩前瞻： 2014拥抱种业龙头和疫苗》2014-2-24 《一号文件焦聚农业现代化，利好育繁推一体化种子企业》2014-1-20 报告要点 我们的生猪专题系列旨在用全球化视角解读生猪养殖业，本篇报告着眼于解析美国生猪养殖的规模化，包括历程、原因、影响三部分；从而为我们后期猪周期的国内专题做借鉴。 美国生猪养殖业规模化三步走，实现行业大洗牌 美国生猪养殖规模化启动于二十世纪80年代初，此后迅速推进，到20世纪初已基本成形，21世纪美国生猪养殖规模化进入深水期。纵观美国生猪养殖规模化历程，具体概括为三个阶段：（1）20世纪70-80年代，美国生猪养殖业规模化进程正式启动并快速推进，主要表现为生猪养殖场数量急剧减少，此为第一阶段；（2）第二阶段位于20世纪90年代，这一期间存栏量超过5000头的大型养殖场开始涌现，主要特征在于养殖场规模的迅速扩张；（3）第三阶段为进入21世纪后，规模化步入深水区，规模化进程相对减速，场均存栏量趋于稳定，但大规模养殖场数量和存栏比重仍在稳步上升。 产业链整合压力逆施，规模化养殖势在必行 我们认为，美国生猪养殖规模化的根本驱动因素在于下游。为顺应下游终端零售商的规模扩张，屠宰加工企业的整合加速，中游加工业开始通过合同生产方式向大型养殖场协议采购或自行纵向一体化扩张，最终倒逼上游生猪养殖规模化。Smithfield Foods的成长历程即是中下游企业加速整合趋势下推动美国生猪规模化变革的一个缩影，而其也从微观层面印证了自下而上压力逆施驱动美国生猪养殖业的规模化。 美国生猪价格历史演绎:从波动加剧到逐步弱化 规模化初期，美国生猪养殖主要以独立散户的农场养殖为主，生猪价格存在清晰的周期性波动，波峰波谷交替出现。 进入规模化快速推进期，生猪价格周期性波动更为显著，且更为反复。这主要是因为规模化进程加快，供给端变化加剧导致波动加大。 规模化深水期，基本为后规模化时代。生猪价格波动减小，周期性现象也日渐模糊。这一时期的波动大多源于季节性因素和偶然性的疫情干扰。总结为：在规模化深水期，猪周期演绎由过去的供给变化加剧导致的价格波动大周期调整为因季节性需求或疫病因素而演绎的价格变动小周期。 目录 行业洗牌——美国生猪养殖规模化三步走 5 阶段一：散户养殖大幅退出，猪场总量快速瘦身 6 小散逐步退出 6 规模养殖初步昭显 6 阶段二：猪场存量继续下降，养殖规模持续扩张 7 技术革新助推养殖效率提升 8 专业化养殖成行业主流模式 9 阶段三：规模化步入深水区 11 产业链自下而上压力逆施，规模化养殖势在必行 12 屠宰加工企业横向扩张为生猪养殖规模化提供驱动 12 生猪养殖产业链的垂直整合为规模化养殖形成支撑 14 合同生产方式——牵线搭桥，纵向协作 14 公司自行一体化——量小体大，不容忽视 17 见微知著——从Smithfield Foods看美国生猪养殖规模化变革 18 Smithfield Foods的成长历程 18 Smithfield Foods全产业链经营模式引领行业潮流 19 当猪周期遇上规模化——抑制容易，消除不易 21 美国生猪价格历史演绎：从波动加剧到逐步弱化 21 探寻生猪价格历史轨迹 21 生猪养殖规模化之利——渐行渐远的美国猪周期 23 追根溯源——能繁母猪产能波动对猪价的拉动效应 26 生猪养殖规模化之殇——日益拉大的价格剪刀差 29 图表目录 图1：1977～2009美国不同规模存栏量生猪养殖场数量 5 图2：美国生猪存栏结构 5 图3：美国生猪产能变动 5 图4：美国生猪总出栏量 5 图5：美国不同规模养殖场数量 6 图6：美国小规模猪场数量及猪场总量变化 6 图7：1977～1986年美国生猪总存栏量及场均存栏量 7 图8：1986~2000年美国场均生猪存栏及总存栏量 7 图9：生猪存栏千头以上猪场数量及占总量比重 7 图10：美国不同规模养殖场出栏量占比（1988