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我国股票挂钩型银行理财产品定价分析摘要:所谓结构性理财产品,是指将固定收益证券特征与衍生交易特征融为一体的新型金融产品#65377;或者它是一种根据需要定制的金融投资,由债券#65380;股权等基础金融资产与期权#65380;互换交易等衍生金融工具构成,使得在不断变化的市场环境下,投资者规避风险的同时获得最大回报的一类新型金融产品#65377;本文旨在通过对股票挂钩型银行理财产品的探讨,阐明其本质特征和主要风险,并结合中国光大银行推出的“同升十五号”人民币A股关联结构性理财产品,对该类理财产品的定价及相关问题进行了分析#65377; 关键词:银行理财产品;定价;蒙特卡罗 中图分类号:F830.91 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2009)07-0080-04 自2004年3月,我国《金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法》颁布实施以来,国内商业银行的理财产品迅速发展#65377;外资银行首先在2003年开始推出一些外汇结构性理财产品,同年10月中国银行在中资银行中首家推出第一期“汇聚宝”系列外汇理财产品,而人民币理财产品启动则始于2004年9月#65377;业内人士估计,人民币理财市场已经突破1000亿人民币的市场规模[1]#65377;根据普益财富不完全统计,2009年1月国内29家商业银行共发行银行理财产品208款,相比于2008年每月平均发行数,降幅超过57%[2]#65377;这与上一轮我国股市大幅调整,股票挂钩型银行理财产品出现了大量的零收益或者负收益的情况相关#65377; 一#65380;股票挂钩型银行理财产品概念和本质 股票挂钩型银行理财产品是属于结构性理财产品的一种#65377;所谓结构性理财产品,是指将固定收益证券特征与衍生交易特征融为一体的新型金融产品#65377;或者它是一种根据需要定制的金融投资,由债券#65380;股权等基础金融资产与期权#65380;互换交易等衍生金融工具构成,使得在不断变化的市场环境下,投资者规避风险的同时获得最大回报的一类新型金融产品[3]#65377;而股票挂钩型理财产品的收益率与所挂钩的标的股票相联结,其可挂钩标的资产众多,且挂钩方式多种多样,标的资产可以为股票#65380;股票组合或者股票指数#65377;投资者购买一个股票挂钩型理财产品,其实质就是购买了一个零票息债券(Zero Coupon Bonds)和一个金融衍生产品的组合#65377;零票息债券用于满足产品的保本要求,而产品的主要收益来自于金融衍生产品#65377;通常,这个金融衍生产品是一个奇异期权,如障碍期权#65380;彩虹期权#65380;亚式期权等#65377; 股票挂钩型银行理财产品的说明书上一般都包括了该产品的一些基本信息:如理财期限#65380;起点金额#65380;关联的各支股票#65380;参与率#65380;收益率计算公式和方法等#65377;其中,参与率(P)是理财产品的杠杆系数,参与率越大则该产品的杠杆率越高,其获得的预期收益率也越高#65377;其收益率的表达公式一般为: 上述公式中, 为参与率, 和 分别为标的资产的基准价格和比较价格,为预期的最高收益率, 为预期最低收益率#65377;投资者可以根据自己情况,考虑所挂钩的股票#65380;参与率等信息来初步判断产品的风险程度#65377; 二#65380;股票挂钩型银行理财产品的风险分析 在购买银行理财产品时,投资者应该清醒地认识到市场中的收益与风险是紧密联系在一起的#65377;在我国,一般将商业银行一年期定期存款利率视为无风险利率#65377;当某个金融产品预期收益率是大大高于同期限商业银行定期存款利率,那这款产品肯定是有风险的,其高出无风险利率部分就是风险溢价#65377;投资者要享受金融产品带来的高收益,就得承担产品所蕴含的高风险#65377;对于结构性理财产品,投资者在购买其产品时,应该认识到该产品可能会带来的零收益或者负收益的风险#65377;但是,商业银行往往把理财产品预期最高收益作为宣传点,对于一般的投资者而言,银行大力宣传的产品预期最高收益与实际收益之间的本质区别往往难以辨别#65377;因此,投资者需要具有一定的金融知识并清醒地认识到风险的存在,不能盲目地选择不适合自身需求的理财产品,造成不必要的损失#65377; 从投资者角度而言,股票挂钩型银行理财产品有最低收益率或者保本率作为保障,但同样也面临着各种风险#65377; (一)挂钩标的股票趋势不确定性带来的风险 股票挂钩型理财产品的收益是与标的股票组合相联结的,标的股票组合在理财期限中的表现决定了投资者将获得的收益#65377;由于我国A股市场还是新兴市场,市场机制及投资理念