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人民币汇率结构突变分析【摘要】从1994年汇改至今，人民币汇率打破了传统的固定汇率制度，1994年汇率体制并轨、2005年开始实行有管理的浮动汇率制度，这些政策上的变化在一定程度上会引起人民币汇率发生结构突变。本文通过邹检验对人民币汇率的时间序列进行检验，找出可能发生结构突变的点，并在此基础上对内生结构变化问题进行了深入的研究，结果表明：人民币汇率确实发生了结构突变，突变点为2007年10月。 【关键词】汇率 结构突变 一、国内研究现状 自1981年尤其是1994年以来，我国汇率制度发生了重大变革， 由钉住美元的汇率政策改革变为参考包括美元、欧元等在内的一篮子货币浮动汇率制度，这些政策的变动以及国际金融市场的外生冲击，在很大程度上可以引起人民币汇率数据生成过程发生结构突变。国内学者在这一领域做了很多努力，也为国家进一步做政策调整提供了依据。 王少平和李子奈（2003）详细介绍了结构突变理论，并对中国汇率的结构变化进行内生、外生结构突变检验，得出“自亚洲金融危机以来我国人民币汇率保持了稳定”的结论。 肖宏伟、王振全（2009）采用对数化处理后的数据对1981年1月至2009年3月的人民币汇率进行了结构突变检验，结果表明，1981年以来发生了三次突变，1994年1月-2005年7月为趋势平稳过程，其他时间段均为单位根过程。 陈江龙（2008）利用2002年1月-2007年4月人民币兑日元名义汇率数据进行单位根检验，探讨了结构突变对于模型估计方法选择的影响，得出人民币对日元汇率是结构突变的平稳序列。 二、单位根检验 ΔYt=ρt-1+∑pi=1βiΔYt-i+μ+αt+γDt+εt，εt～ IIN（0，δ2） Dt=0,t≤K; Dt=t-K,t＞K。通常k在[0. 15T，0. 85T]范围内逐个取值(取整数)。 Perron（1997）主张先用带有描述结构突变变量的时间趋势项退势，y=μ+βt +γD +u。再用退势后的序列进行ADF检验。对所有可能的结构突变点tb重复上述步骤，一般的tb/T应位于样本的15%~85%之间，以保证较高的检验功效。得到一个单位根统计量的序列，从中选择最小的一个与临界值比较。如果得到的最小统计量值大于相应的临界值，则原序列是具有结构突变的单位根过程；如果小于相应的临界值，则原序列是结构突变的趋势平稳过程。 Yt=ρYt-1+∑pi=1βiΔYt-i+μ+αt+γ1Du+εt Du=1或0 （模型1） Yt=ρYt-1+∑pi=1βiΔYt-i+μ+αt+γ2Du+εt Dt=t-tB或0 （模型2） Yt=ρYt-1+∑pi=1βiΔYt-i+μ+αt+γ1Du+γ2Dt+εt Dt=t-tB或0（模型3） 三、结构突变检验 由时间序列图以及结合政策因素，选取1995-01（汇率体制并轨），2005-08（有管理的浮动汇率制度），2008-06，2007-10，2010-06作为未知结构突变点，进行内生性结构突变检验。设先验给定可能发生结构突变的点为TB。 第1中情况为序列的截距项由TB前的μ变化为TB后的μ+γi，当et~I(1)时，称Mt由结构变化的单位根过程所生成，这一模型亦称崩溃模型，如模型1所示。 第2种情况为序列的斜率在TB后，由α变成为α+γj，由于斜率反映增长率，因此也称为变化的增长率模型，如模型2所示。 第3种情况为序列的结构变化在截距和趋势项同时发生，TB点后，截距项由原来的μ变化为μ+γi，趋势项由原来的α变成为α+γj，如模型3所示。 （一）均值突变的退均值平稳过程 Mt=μ+αt+γiDLit+et （DLit=0或1）（模型1） 设立新的时间序列DL1，当T≤1995-01时,DL1=0；当T?1995-01,DL1=1。对新的时间序列进行退均值平稳过程，得到的模型结果如下表1所示，因此，此时的回归方程为： Mt= 865.3960 - 0.8188*T + 17.9322*DL1+e1t。 只对1995年1月进行均值退化趋势和ADF检验，利用退势后的e1t建立Δe1t=ρe1t+∑pi=1βiΔe1t-i+α0+α1t+εt模型，得到ADF值为t(ρ11)=-1.2103。 设立新的时间序列DL2，当T≤2005-08时, DL2=0；当T?2005-08, DL2=1。对新的时间序列进行退均值平稳过程，得到的模型结果如表1所示，因此，此时的回归方程为： Mt=857.3561-0.3710*T-65.7552* DL2+e2t。 只对2005年8月进行均值退化趋势和ADF检验，利用退势后的e2t建立Δe2t=ρe2