《公开市场操作理论与实务》金融知识指南.pdfVIP

第 1 页 第一 章 货 币政 策 与宏 观 经济 货 币政策 的传导机制 ，即通过货 币政策影 响实 际经济活动 的 方式，是在经济学家和决策者当中经常争论的问题 。然而他们通常 一致认为 ，在货币经济中，过渡的货币供应或对商品和劳务的过渡 需求 ，会导致价格上涨或国际收支恶化 ；而货币供应不足则会妨碍 经济的增长和发展 。因此 ，一国中央银行的主要责任之一是保护货 币体制 ，防止威胁其顺利运作的周期性重负和其他过重的负担 ，包 括清偿手段危机和金融恐慌这些极端情况 。更根本 的是 中央银行 必须力 图使货 币增长保持适当的速度 ，以确保足够 的经济增长和 对外 的稳定性 。 一 国经济政策 的主要 目标通常包括经济 的稳定和增长 、高水 平的就业 ，本 国货币购买力的稳定性 以及与外国的合理交易差额 。 本 国中央银行对达到这些 目标所作 出的贡献主要是通过其控制 国 内清偿手段 （即货币供应 ）的能力和影响利率的能力 。更具体地说， 中央银行试 图确保货 币和信货 的增长在长期 内既不会不足也不会 过度 。在短期 内，中央银行可能利用其政策来影响货币和信货的可 获得性和成本 ，以便对付通货膨胀或通货紧缩压力 以及对外收支 的不平衡 。 中央银行控制 国内货币供应的能力，取决于金融结构、中央银 第 2 页 行现有 的政策手段 的数量和种类、经济 的开放程度 以及财政当局 和货 币当局之间的协调性。 一、货币政策与经济 目标 （一 ）货 币和 收入 在凯恩斯货 币理论 的框架 中，货 币政策是通过利率 的变化来 运作的。在货币需求函数对利率的反应稳定的情况下，货币供应量 的变化会使利率发生变化 ，从而使货币需求与变化 了的供应相等 ， 利率的变化因而会影响投资支出，而投资支出又会影响收入 。 有些经济学家认为 ，即使利率不变动 ，实际货币差额的变化也 会影响公共财富，而公共财富又会影响公众的支出计划 。另外，在 许多国家 ，利率不能 自由变化 ，而是 由政府和银行管理部 门的决策 确定的。一旦确定了利率 ，银行会在一段时间内不变动它 。另外， 银行的存款流量可能不容 易预计 ，其资产构成在短期 内也不容 易 变动 。在这些情况下，银行 以各种非价格条件配给信贷 ，如改变预 付定金条件和对附属担保品或补偿性存款余额的要求等 。因此 ，货 币政策不仅能影响成本 ，而且也影响信贷 的可获得性 ，这又会影响 投资和消 费支 出。 最近 ，一些经济学家争论说 ，个人和工商企业的预期在传导货 币政策 的影响方面起着重要 的作用 。假设个人和工商企业 的预期 是“合理 的”，也就是 说在他（它 ）们形成预 期 时，就好 像他（它 ）们 知 道货币政策最终产生实际结果的过程一样 。然后 ，一旦货币政策立 场发生变化 ，个人和厂商就会根据其预期采取行动 ，这些行动至少 在短期 内会影响收入和支出。 在一个特定国家里 ，在传导货币政策的各条渠道当中，一条渠 道可能 比另一条渠道更有力 ，这取决于该 国的机构安排和经济情 况 。另外，在各条渠道的运作中可能有不同的时滞 。但是应该强调 的是，在任何经济体中，货币和名义收入之间有密切的关系 。另外， 第 3 页 如果在短期 内生产不能迅速调整 ，货 币行动可能会造成价格变动 。 （二 ）货 币和 国际收支 在汇率弹性有 限的开放经济 中，任何影 响收入 的货 币政策行 动都可 能会通过进 口变化影 响 国际收支 的经常项 目。政策行动 引 起 的利率变化可能也会影响 国际收支 的资本项 目。 国际收支货 币论强调货 币变动对 国际收支 的影 响 。要是 国 内 货 币变动使货 币供应扩 张超过货 币需求 ，超额持有 的货 币余额会 造成银行系统的对外资产净额减少 。换一名话说 ，国际收支提供 了 货 币供应针对需求进行调整 的渠道 。同样 ，限制性的国内货 币政策 往往会 导致全面 国际收支顺差或对 外资产净额增加 ，从而有助于 满足货 币需求