行业2017年中期投资策略：等闲平地起波澜-20170614-广发-19页.pdfVIP

行业深度|证券Ⅱ 证券研究报告 证券Ⅱ行业 行业评级 买入 前次评级 买入 等闲平地起波澜 报告日期 2017-06-14 ——证券行业2017 年中期投资策略 核心观点： 相对市场表现  行情回顾：长看盈利环境回暖、短看估值安全边际 券商作为周期性行业，行情表现主要受中长期基本面及行业周期波动 的影响。监管环境回暖背景下，行业中长期基本面向好，回顾证券板块历 史行情，券商股分别在2006 年和2014 年历经两次由监管环境回暖走出的 趋势性行情；其他年份则为行业周期波动下的波段行情，PB 估值低是证券 板块启动的前提，数据显示，整体PB 低于2x 时，券商板块估值渐有吸引 力，波段性反弹行情开始酝酿。  行业现状：严监管已成为行业常态、估值临近底部 自2016 年上半年开始，证券行业监管环境由鼓励创新转换到强化监管。 分析师： 陈 福 S0260517050001 2016 年以“控风险”为前提的监管政策相继落地，对券商全面风险管理、 0755 资管、并购重组、直投、另类投资等多领域加强风险控制和监管力度。2017 chenfu@ 年，监管环境趋于稳定，严监管已成为行业常态。券商作为业务模式较为 分析师： 商 田 S0260516050001 规范、监管相对严格的金融子行业，已经历了近一年半的严监管治理，各 业务风险释放已较为充分。 021 行业估值临近底部，净资产仍具备较高安全性。行业PB 估值临近板块 shangtian@ 估值底部。目前证券板块PB 估值距离近两年特殊行情下的估值底分别仅为 1%、5%。同时，券商用资类业务规模、杠杆水平均已处于安全边际较高的 相关研究： 动态平衡阶段，行业净资产仍具备较高安全性。  2017 业绩展望：中性假设下，ROE 预计6.93% 【广发非银】减持新规对券商 2017-05-31 展望2017 年，预计行业盈利略有下滑，但收入结构将持续优化。基于 业绩影响有限——监管部门 保守、中性、乐观情况下的主要市场假设，预计2017 年证券行业ROE 为 减持新规点评 分别为6.25%、6.93%、7.58%。行业净利润分别为 1072、1195、1313 亿元， 【广发非银】证券业4 月份公 2017-05-07 同比分别变动-13%、-3%、6%。分业务表现：1 ）经纪：两市成交低迷，佣 司数据月报：理性看待资金池 金率降幅趋缓；2 ）投行：股权承销有望实现以价补量，债券承销环境下半 年有望回暖；3 ）自营：投资风格趋于稳健，权益市场环境好于去年同期； 监管，估值已处于历史底部 4 ）资管：金融去杠杆限制规模增速，直投业绩贡献有望提升；5 ）资本中 【广发非银】证券业2017 年 2017-04-28 介：规模取决于市场需求，股票质押回购仍有增长空间。