基础化工及新材料行业深度报告：聚氨酯行业高景气有望延续-20170710-华安-21页.pdfVIP

基础化工及新材料 证券研究报告-行业深度报告 聚氨酯行业高景气有望延续 投资评级：增持 主要观点：  供给端：新增产能主要来自国内 报告日期：2017-07-10 全球MDI 产能稳步增长。16 年产能达到859 万吨，同比增长4.76% 。 06—16 全球MDI 产能年均复合增长率为7.94%。目前全球MDI 产能主 要分布于中国、美国、德国、日本、韩国等。主要企业有万华（204 万吨）、 科思创（171 万吨）、巴斯夫（171 万吨）、亨斯曼（106 万吨）等，这四 股价走势： 家企业产能规模为652 万吨，其产能占全球总产能比重为76%。目前从 全球看部分企业有扩产计划，其中国内在建产能 154 万吨，国外在建产 60% 50% 能130 万吨，扩建、新建产能将于 17 年后逐步投产，全球MDI 产能供 40% 给充足。国内MDI 产能大幅增长。06-16 年MDI 产能年均复合增长率为 30% 20% 27.16% ，增幅高于全球水平（7.94%）。16 年国内MDI 产能为309 万吨， 10% 0% 同比增长3% ，国内产能增速趋稳，已处于平稳增长阶段。随着国内MDI -10% 产能增加，国内产能占全球产能比重处于上升阶段，16 年占比达到36% ， 随着新产能投产，预计其占比或将提高。 聚氨酯 沪深300  需求端：下游应用领域有望扩展 全球MDI 需求结构中以建筑行业为主，约占50%。国内MDI 的需求结构 主要以家用电器为主，建筑环保约占 18% ，和全球在保温材料方面的应 研究员：宫模恒 用差距较大。因聚氨酯材料因其良好的性能，叠加国内限制聚氨酯应用 0551 规定的改变，其在建筑节能领域的应用或将加速。目前我国每年增建筑 gongmoheng@163.com 面积达16 亿～20 亿平方米，如果外墙面积按照建筑面积2.5 倍计算，每 S0010512060001 年新增外墙面积为40 亿~47.5 亿平方米。同时目前国内有400 亿平方米的 既有建筑，估计至少约130 多亿平方米需要进行节能改造，将有效拉动聚 联系人：蒋园园 氨酯保温材料需求量。目前国内MDI 主要用于冰箱领域，占比约45% ， 0551 远高于全球在冰箱领域12%的水平。我们判断国内MDI 在冰箱、冰柜领 域的应用已趋于饱和，未来增长潜力较小，主要关注其在冷链物流领域 联系人：李超齐 的应用。随着公众生活水平的提高以及城镇化建设的持续推进，叠加国 0551 家对冷链物流的支持，未来冷链物流将处于快速发展期。TDI 下游主要 应用于软泡、涂料、密封胶等，其中全球约 85%用于生产软