上市公司资本结构的现状及其优化对策——来自纺织服装行业的实践.pdfVIP

方光正：上市公司资本结构的现状及其优化对策 上市公司资本结构的现状及其优化对策 ———来 自纺织服装行业的实践 方光正 ( 中原工学 院经济管理学 院 河南 郑州 450007) 摘要：资本结构是企业 融资决策 的核心 内容 , 资本 结构是否合理关系到 企业经营绩效 的高 低 、财务 目标 的 实现和 能否可持续发展 。本文基于现代 资本结构理论, 运用 比较分析法剖析 了 纺织服装上市公司资本结构 的现 状 、问题和形成 的 内部 因素, 并提 出了优化纺织服装上市公司资本结构 的对策 。 上市公司 资本结构 优化措施 关键词： 一、纺织服装上市公司资本结构的现状 ( 一) 资产 负债率总体水平偏低 我 国纺织服装业上市公司 的资产 负债率总体水平偏低, 200 1 年至 2005 年 的平均 资产 负债率 均低于 50%, 统计 资料 显示, 我 国上市公司 2005 年末 资产 负债率 的平均值为 55.4 1%, 全 国所有企业 2005 年末 资产 负债率 的平均值 为 58.98%。从变动状况来看, 纺织服装业上市公司 的资产 负债率呈现逐渐增 加 的态 势, 一是 资产 负债率在 50% 以上 的公司逐期增 加, 2005 年达 到 53 .85%, 二是 资产 负债率均值也呈逐期增加趋 势, 2005 年末达 到 49 .97% 。 ( 二) 资产负债率 出现异化选择 我国非 纺织服装上 市公司 的资产 负债率差距较大, 最高达 ( 开开实业) , 最低 只有 ST 83.43% 6 .99%( 大杨创世) 。在分布特征上不服从正态分布, 而是峰态偏于两侧 。这说 明大 多数企业 的资产 负债率偏离中值, 向偏低或偏高 区域 聚集 。从公司数量看, 处于较低 资产 负债率水平( 资产 负债率 4 5%) 的纺织服装上市公司有 23 家, 占非 ST 纺织服装上市公司 的 39.66% ; 处于较 高资产 负债 率水平( 资产 负债率 55%) 的企业共有 20 家, 占 32.76% ; 而处于均值 中间区 域( 45% 资产 负债率 55%) 的只有 16 家公司, 占 27 .59%。从纺织服装上市公司看, 存在着 资产 负债率过高或过低 的不合理现 象 。在非 ST 纺织服装上市公 司 中, 有 15 家公司 的息税前利润率超过 了商业银行年贷款利率, 其 中资产负债率在 总体平均水平 以下的公司有 11 家, 占息税利润率 高 的 73 .33%, 而且越是高盈利的公司其 资产负债率越低, 如 “三房巷 ”、“凤竹股份 ”和 ”黑牡丹 ”的息税前利润率均在 8.34% 以上, 而 资产 负债率却都低于 30%; 有 4 3 家纺织服装上市公司 的息税前利润率低于商业银行年贷款利率, 占74.14%, 而这些公司 的资产 负债 率却偏 高, 其 中有 25 家公司的资产 负债率超过 50%, 占息税利润率低的 58.14%, 甚至有 9 家公司 的资产 负债率超过 70%。 ( 三 ) 流动 负 债 比率高 我 国非 ST 纺织 服装上市公 司 的负债 中流动 负债 比例过高 , 2005 年 流动 负 债 占总 负债 比例 平均为 89.60%, 其 中 90%以上 的公司有 38 家, 占 65.52%, 在 80% ～90%之 间 的公司有 7 家, 占 12 .07%, 在 60%～80%之 间的公司有 9 家, 占 15.5 1% 。非 ST 纺织服装上市公司 的流动 负债结构中短期借款 占有很大 的 比例, 短期借款 占流动 负债 比例在 40%以上 的公司有 40 家, 占全体非 ST 纺织服装上市公司数 的 68.97%。 ( 四) 资本结构综合治理效应偏低 张兆 国( 2004) 利用数学模 型, 在综合考虑 了国家股 比例