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通过财务报表研究企业竞争优势摘要：投资者常通过宏观行业分析对企业的竞争优势进行分析，该方法常由于过于宏观而难以指导投资决策，本文从财务报表数据出发，从企业的财务特征讨论不同战略企业的优势强弱，以提高对企业运营状况的了解，指导投资者的投资决策。 关键词：财务指标；竞争优势；现金流量 中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2012）04-0-01 投资者在了解企业运营状况时，常用的方法是对企业进行战略分析或行业分析来讨论企业的竞争优势，但该视角常常较为宏观，无法为企业决策提供更详细的数据。企业财务数据是对企业营运状况的财务解释，实施不同战略的企业的财务表现具有不同的特点，如果企业具有竞争优势，那么企业业绩的财务数据会表现出定向的特点，其逆否命题仍然成立：即如果企业的财务业绩不具有应有的特征，那么企业不具有对应的竞争优势，应采取相对应改进措施。在对企业进行行业分析的基础上，通过对企业财务数据的挖掘，可对企业竞争优势作进一步分析。一般的财务管理教材中已经对各种财务数据和指标的意义进行剖析，本文在不同数据的竞争战略角度论述。 (1)流动比率。通常认为该比率越高越好，但差异化优势明显的企业，由于盈利能力强，可迅速进行短期筹资，并保持略低于1的流动比率；成本领先战略的公司，由于可能不具有迅速生产获利的能力，流动比率应该在大于1的情况下才能达到差异化战略企业的偿债能力。因此流动比率是否大于1或2不应作为特别检验指标。 (2)研发费用比率。若企业通过新技术保持差异化，那么企业研发费用在费用支出比例应当很高，如IT类、生物医药等，但并不代表未来确定的增长；若企业是传统类并具有产品差异优势，则企业无需通过不断技术更新而维持竞争优势，因此研发费用比例相对高新企业应较低；实行成本领先战略的企业则无需在研发上过多支出，该比例应当低于差异化战略的企业。 (3)固定资产投资与折旧。差异化优势明显的企业(高新企业除外)，无需通过不断资产翻新保持竞争优势，因此该部分投资应低于同行业水平，而实行成本领先战略的企业，由于需要通过加速资产周转率，固定资产投资与折旧的比例相应较高。 (4)存货价值及存货周转率。非周期性行业企业存货价值应与净利润保持稳定比例增加。差异化优势使得存货不会出现激增，存货价值稳定，减值准备的比例较小；而成本领先战略的企业存货价值较不稳定，并且由于产品对顾客的差异化吸引力较小，库存数量波动应略大，但通过良好的存货管理也可能具有较高存货周转率。 (5)应收/预收/应付/预付账款及账款周转率。差异化优势明显的企业，销售收入的现金比例较高，所形成的应收账款数额较小且回款速度应较快，同时可能存在较大额度的预收账款，形成无息负债。而成本领先战略下的企业可能这方面优势不够明显，并且由于公司可能采取为了加快收款速度而降低价格的折扣方式，反而会使得毛利率进一步降低，同时由于现金折扣的存在可能使得财务费用较高，但我国的企业准则中将这部分财务费用与有息负债的利息费用合并，因此需要结合企业附注披露内容具体分析。并且，应付账款比率反映的是企业占用供应商资金的能力，预收账款比率反映的是企业占用客户资金的能力，企业占用客户资金能力强，是企业产品优势的体现，该类产品往往具有较强的差异化优势，而企业占用供应商资金能力强，尽管也反映了企业的强势地位，但不利于良好价值链关系的培养。 (6)费用/收入比例。如果差异化战略企业的优势是通过广告宣传等营销手段维持，那么企业的销售费用应当较高，而对于已经形成固定品牌优势的成熟期企业，可能该比例尽管也很高，但可能不如成长期的销售费用比例高；执行成本领先战略的企业，销售费用的比例应当低于差异化战略的企业。对于运营管理出色的企业，无论实行何种战略，管理费用的比例都不应当过高。 从经济利润及现金流量的角度来对企业的盈利能力和营运能力进行补充： (1)销售现金比率(销售现金比率=经营现金净流量/主营业务收入)。该指标反映的是公司的主要经营业务创造现金流量的能力，即单位主营收入金额所带来经营现金流入金额。若公司实行差异化战略且战略较成功，公司的产品会有相当的吸引力，公司不需通过提供较长的信用期吸引顾客，应收账款应该保持在一个较小的合理范围内，预收账款应保持在较高的额度，甚至可能不需通过现金折扣或商业折扣来促销。因此差异化战略有效的公司，销售现金比率应该在行业中处在较高水平。对于实行成本领先战略的企业来说，由于产品对顾客不具有独特的吸引力，其预付款数额优势应该低于差异化战略的企业，在此种情况下，企业会采取现金折扣的方式提高收款速度，财务费用中现金折扣的金额应该较高。但由于企业具有良好成本领先战略实施得当，企业仍然可能具有较高的销售现金比率，因此，除非对不同企业的运作情况了解较深，不