美国货币市场基金发展的经验与启示.pdfVIP

—■■—一经济工作·ECONOMIC PRACTICE 美国货 币市场基金发展 的 经验 与启 示 文／冯丽娜 货币市场基金(Money Market Fund，MMF)指主要在货币市场 限额的规定，这就造成了对存款小户的利率歧视。于是，货币市 上进行运作的基金。投资对象主要包括短期国债、商业票据、大 场基金应运而生——将小户的资金集中起来，以大户的姿态出 额可转让存单、回购协议、银行承兑汇票等货币市场工具，是金 现在金融市场上。1971年，美国的鲁斯·本特和亨利·布朗为了规 融市场上一种重要的制度创新。 避Q条款5．25％的存款利率限定，将储户小额存款集中起来，投 一 、 美国货币市场基金发展的基本现状 资于当时小储户无法进入的大额定期存单市场，然后将较高的 货币市场基金的主要原因应源于“Q条例”。1929年之后美 收益分给投资者，这被视为货币市场基金的起点。随着储蓄机构 国经历了一场经济大萧条，金融市场随之也开始了一个管制时 的客户不断地从储蓄存款和定期存款中抽出资金投向收益率更 期，并同时颁布了“Q条例”，为存款利率规定了上限机制。该条 高的货币市场共同基金，MMF的总资产像吹气球一样从 1977 例规定，银行对于活期存款不得公开支付利息，并对储蓄存款和 年的不足40亿美元，一下膨胀到1982年的2300多亿美元，总 定期存款的利率设定最高限度。后来，“Q条例”变成对存款利 资产在规模上超过了股票和债券共同基金。到2004年，这一数 率进行管制的代名词。 字已经达到惊人的1．8万亿美元，占据美国共同基金市场整体资 “Q条例”核心思想是以低利率促使经济扩张。它的实施对 产的25％，一度超过了美国居民储蓄存款的规模。美国货币市场 20世纪30年代维持和恢复金融秩序，40至50年代初美国政府 基金的发展和壮大可以从其资产规模和在共同基金中所占比例 低成本筹措战争资金，战后美国经济的迅速恢复，起了一定积极 的变化反映出来(见表)。 作用。到20世纪50年代中后期，特别是进入60年代之后，这一 二、美国货币市场基金迅速发展的原因分析 条例的弊端暴露出来。依据当时的情形，美国通货膨胀率曾一度 作为共同基金的一种，货币市场基金与其他种类的开放式 高达20％，货币市场工具如国库券、商业票据的收益率超过 基金有很多相似之处，如专家理财、分散投资等特点，但货币市 10％，由于“Q条例”关于商业银行的存款利率不得超过5．25％ 场基金也有一些与众不同的特点，这些特点正是其在众多的投 5．5％的规定，使得公众对存款越来越没有兴趣。而在1970年， 资品种中脱颖而出并迅速发展的原因。 美国国会取消了“Q条例”中关于10万美元以上存款利率最高 (一)货币市场基金投资于货币市场中高质量的证券组合 表 美国货币市场基金资产规模变动 资料来源：Mutual Fund fact book 2005。 l18 经济论坛2008·3 ECONOMIC PRACTICE·经济工作■I 理工具。由于通过持有货币市场基金，非金融企业既能得到f 同基金提供的规模经济收益，又可保持良好的资产流动性，【 市政债券 非金融企业开始倾向于将货币市场基金作为现金管理工具 不再直接持有流动性证券。1990年至2002年，非金融企业i