沪深交易所上市公司退市政策新风向对上市公司影响研究.docVIP

沪深交易所上市公司退市政策新风向对上市公司影响研究摘要：本文在深入剖析上海证券交易所《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和深圳证券交易所《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》的基础上，对陕西省上市公司的相关退市风险和存在问题提出了可行对策和政策建议，为促进和引导资本市场健康有序发展提供参考。 关键词：资本市场；退市制度；风险警示 上市公司退市制度是资本市场一项基础性制度，良好的、行之有效的退市制度对上市公司会产生正向的规范约束效果。2012年4月，上海证券交易所和深圳证券交易所分别发布《关于完善上海证券交易所上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》和《关于改进和完善主板、中小企业板上市公司退市制度的方案（征求意见稿）》（以下将两者统一简称为《方案》），向社会公开征求意见。此项举措对完善我国资本市场约束机制，深入推进资本市场改革，进一步发挥资本市场的资源优化配置功能，促进股市场健康发展，提高上市公司的整体质量，切实保护投资者的合法权益具有重要意义。 一、《方案》的主要内容及变化 总体上看，此次沪、深交易所拟提的《方案》针对提高指标操作性、完善退市程序、减少规避空间、做好衔接安排等方面希望有实质性突破。比较现行的相关退市制度，《方案》所列示的退市指标体系包括业绩指标、市场指标、合规指标、主体资格存续指标等内容，可分为保留指标、新增指标、变更指标和取消指标四大类，其中： （一）保留指标。沪深交易所主要保留的指标有： 一是连续亏损二年、三年、四年分别予以退市风险警示、暂停上市、终止上市； 二是未在法定期限内披露年度报告或中期报告、未改正财务会计报告中的重大差错或虚假记载两个月、四个月、六个月分别予以退市风险警示、暂停上市、终止上市； 三是股本总额发生变化不具备上市条件。自规定期限届满的下一个交易日或在规定的期限内仍不能达到上市条件分别予以暂停上市、终止上市； 四是股权分布不具备上市条件。在披露证交所同意的解决方案公告后的下一个交易日予以退市风险警告、披露公告后六个月内股权分布仍不具备上市条件予以暂停上市，暂停上市六个月内股权分布仍不具备上市条件终止上市； 五是以终止上市为目的回购股份或者要约收购后股本总额、股权分布不具备上市条件的（上交所规定）、上市公司被吸收合并的、股东大会在公司股票暂停上市期间作出终止上市的决定的、公司暂停上市后未提出恢复上市申请的、公司暂停上市后恢复上市申请未获同意的、公司暂停上市后恢复上市申请未被受理的、未在规定期限提交补充说明或者相关材料等情况直接终止上市。 六是宣告破产、公司解散等情况仍沿用现行规定予以退市风险警示、暂停上市或根据情况直接终止上市。 （二）新增指标。具体包括： 1、业绩指标：净资产和营业收入。净资产方面，上市公司最近一年年末净资产为负数的，对其股票实施退市风险警示；最近两年年末净资产均为负数的，其股票应终止上市；公司股票实行退市风险警示后，首个会计年度期末净资产仍为负值的，或首个会计年度期末净资产为正值但其扣除非经常性损益后的净利润为负值的，其股票将终止上市。 营业收入方面，上市公司最近两年营业收入均低于1000万元的，对其股票实施退市风险警示；最近三年营业收入均低于1000万元的，其股票应暂停上市；最近四年营业收入均低于1000万元的，其股票应终止上市等。 上市公司如果出现净资产为负和营业收入过低或基本没有营业收入的情形，表明公司持续经营的基础存在重大不确定性，已不适合继续上市。 2、市场指标：股票累计成交量和股票成交价格（不适用于仅发行B股的上市公司）累计成交量方面，上市公司出现最近连续120个交易日（不含停牌交易日）累计股票成交量低于500万股（中小企业板是300万股），其股票应终止上市。股票成交价格方面，上市公司出现连续30个交易日（不含停牌交易日）每日收盘价均低于股票面值的（中小企业板为连续20个交易日），其股票应终止上市。 新增了股票成交量和成交价格两个市场交易方面的退市条件是借鉴国际证券市场的通行做法，以反映市场效率的指标作为退市条件，有利于促进上市公司退市的市场化运作，提高退市标准的客观性。 3、合规指标：非标准审计意见。上市公司最近一年的年度财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的，对其股票实施退市风险警示；最近两年均被出具否定意见或无法表示意见的，其股票应暂停上市。 上市公司因净利润、净资产、营业收入或审计意见类型触及规定的标准被暂停上市后，其后一年的财务报告被会计师事务所出具否定意见或无法表示意见的，其股票应终止上市。 一旦上市公司的财务报告被出具或连续出具否定意见或无法表示意见的审计意见，则意味着上市公司的持续经营业绩是不可