中美国债收益率比较分析.pdf

第17卷第2期 河海大学学报(哲学社会科学版) 2015年4 月 DOI:10.3876/ j.issn.1671 4970.2015.02.015 中美国债收益率比较分析 ———来自2002—2014 年国债市场的经验证据 1,2 3 史兹国 ,刘摇 玥 (1.南京大学商学院,江苏南京摇 210093;2.南京晓庄学院,江苏南京摇 211171; 3.北京银行南京分行,江苏南京摇 210036) 摘摇 要:国债收益率波动对于一国金融市场配置资源的效率,乃至金融市场的稳定具有重要影响。 本文以2002-2014年中美国债市场数据为样本,从国债收益率曲线、收益率波动以及影响因素等 方面对中美国债收益率进行了比较研究。 结果发现,中国交易所市场和银行间市场国债收益率形 态并不一致,中美国债收益率波动也具有各自特征;中美国债收益率对于美元指数变化的反应并不 相同,当美元升值时,中美国债收益率表现出一定程度的趋同性,而当美元贬值时,中美国债收益率 则表现出一定程度的背离;中美国债收益率对于物价指数变动的反应相同,均与各自国内物价指数 间呈现正向关系。 基于此,论文从丰富国债交易品种、完善交易机制、发挥国债市场资金价格功能 等方面提出了完善我国国债市场发展的政策建议。 关键词:国债市场;国债收益率;收益率曲线 中图分类号:F810郾5摇 摇 摇 文献标志码:A摇 摇 摇 文章编号:1671 4970(2015)02 0077 06 摇 摇 在一国金融市场中,国债收益率对于其他金融 究,提出相关政策建议,以促进中国国债市场的健康 资产价格确定以及金融市场配置资源的效率具有至 与稳定发展。 关重要的影响。 近年来,在美国次贷危机所引发的 一、相关研究综述 国际金融危机,尤其是欧洲主权债务危机的冲击下, 国债收益率的波动引起了各国政府的高度关注。 当 鉴于国债收益率及其波动对于金融市场稳健运 前,中美是世界上最重要的两个经济体,两国金融市 行的重要性,国外学者对其进行的研究主要集中于 场的稳定对于世界经济的发展具有举足轻重的作 两个方面:一是利率期限结构;二是国债收益率波动 用。 然而,美国自2007 年爆发次贷危机以来,经济 的影响因素。 在关于利率期限结构的研究方面, [1] 增长乏力,失业率居高不下,为此已实行了多轮量化 Campbell等 在传统利率期限结构的基础上,提出 宽松的货币政策。 2014年以来,鉴于全球性的流动 新的利率期限结构理论———“商业周期理论冶,认为 性结构失衡,美国开始缓慢缩减刺激量。 在中国,面 利率期限结构包含着丰富的宏观经济信息,他还研 对出口受阻、消费疲软的压力,经济增长对于投资驱 究了利率期限结构对未来预测的积极作用。 之后, 动的依赖性增强,政府的债务规模不断扩张。 中美 国外的学者对宏观经济因素与利率结构的变动关系 [2] 两国应对金融危机的宏观经济政策调整必然会对国 进行了研究,Litterman等 通过建立线性多因子模 债收益率产生一定程度的冲击。 在经济开放度日益 型,考察了国债收益率与系统风险因素和非系统风 提高,中美金融市场关联性不断增强的背景下,中美 险因素之间的关系,检验了水平因素、倾斜因素以及 两国国债收益率波动的