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宏观经济研究报告 2016 年12 月13 日 中美货币政策 对比及未来走势 内容提要 中美货币政策目标及宏观经济形势  中国宏观调控的主要目的是：促进经济增长、增加就业、稳定物价和保 持国际收支平衡；美国货币政策的主要目标是：促进就业增长、稳定物 价和维持适度的长期利率。  总体来看，我国经济逐年增长，今年三季度来经济回升较快；就业形势 基本稳定；2016 年前 3 季度居民消费价格涨幅相对平稳；物价水平相对 稳定；国际收支平衡，符合货币政策的目标。  美国重要经济指标在好转，部分符合FOMC 的政策目标。 中美货币政策工具的对比  美国正逐步向危机前的利率调控回归，主要使用的是公开市场操作这一 货币工具，其与联邦基金利率（银行间市场的拆借利率）直接相关。  中国目前使用的货币政策工具包括有逆回购、利率走廊和货币政策导向 性这一具有“中国特色工具”。 中美货币政策可能是相互牵连的  过去中美名义GDP 增速出现四段背离阶段，然而从没出现过利率政策之 间的背离；  外汇流出和人民币贬值压力使利率工具的使用有限；12 月美国加息预 期下，中国央行运用利率工具，降息注入流动性的可能性较小。 中美两国未来货币政策走势  中国货币政策侧重防范风险、去杠杆，但不会采取全局性措施  中国货币政策的实施： （1 ）更多侧重利率指标，应注重利率走廊的建设； （2 ）丰富公开市场操作的品种；  美国货币政策总基调：低利率环境面临变数，“再通胀”预期升温  美国货币政策实施： （1 ） 以修订的泰勒规则作为利率目标决策的基础； 赵 晴 16210680283 （2 ） 通过基于经济数据的前瞻指引来引导市场预期； （3） 货币框架的改革不会有太多的讨论； 刘子溢 16210680240 （4 ） 联邦基金利率仍是主要的政策工具。 张 璐 16210680279 顾嘉芸 16210680212 1 目录 中美货币政策的目标及宏观经济形势4 中美货币政策的目标4 宏观经济形势 4 中美货币政策工具对比9 美国货币政策工具9 中国货币政策工具 10 中美货币政策可能是相互牵连的13 过去四段中美名义增速背离阶段未出现利率政策背离 13 外汇流出和人民币贬值压力使得利率工具使用有限 14 中美两国未来货币政策走势15 美国未来货币政策走势 15 中国未来货币政策走势 17 宏观经济研究报告：2016 年 12 月13 日 图表 图表1： 中国2005-2016 年Q3 国内生产总值及GDP 增长率 4 图表2： 2005-2015 城镇登记失业人数及失业率（万人） 5 图表3： 2016 年前三季度城镇登记事业人数及失业率（万人） 5 图表4： 2005-2015 居民消费价格指数及其同比增长率 5 图表5： 2016 年（截止11 月）居民消费价格指数及增长率 5 图表6： 2005-2015 年工业生产者出厂价格指数及增长率 6 图表7： 2016 年工业生产者出厂价格指数及增长率 6 图表8： 中国2005-2015 年经常账户和资本金融账户情况（亿美元） 6