油弱粕强格局,把握阶段机会研究院徐海峰.PDFVIP

油弱粕强格局，把握阶段机会 研究院 徐海峰 摘要：随着美豆9 月供需报告意外利空被市场陆续消化，市场焦点逐渐转向南美 大豆的播种以及美豆出口，由于南美产区天气善变，巴西天气干燥，而阿根廷大 豆产区降雨过量，引发当地大豆作物播种耽搁担忧，值此之际，美豆出口需求持 续旺盛，短期美豆价格走强为国内豆粕市场带来一定提振。此外，随着中秋、国 庆双节的临近，节前备货的展开，而“十九大”召开，部分油厂有停机计划，其中 华北停机时间较长。内外因素共振之下，徘徊许久的豆粕价格大幅反弹。而另外 一面确实油脂的大幅下跌，从周三晚间夜盘开始，盘面呈现出暴跌的壮观场面， 棕榈油首当其冲，菜油、豆油同样弱势，双双跌至三个月低位。叠加美国环境保 护署(EPA)建议降低国内燃料供应中的生物柴油掺混数量，拖累国内油脂。 一、供给充足VS 美豆需求 9 月USDA 报告出台后，美豆丰产的基调基本已奠定，但这次报告的利空对 美豆影响甚微，而国内连粕更是一度冲高到2816 点。和市场预期的亩产和产量 下调再次相反，9 月USDA 报告中美豆亩产预测继续上调0.5蒲至49.9蒲，高于 平均预期的48.8蒲，产量上调5000 万蒲至44.31亿蒲式耳，首次突破44 亿蒲式 耳创纪录。初始库存因陈豆出口和压榨上调而下调2500万蒲，新豆出口上调2500 万蒲，由此年终库存维持在4.75亿蒲，高于预期的4.38亿蒲。南美两个大豆主 产国，2016/2017 年度巴西大豆产量为 1.14 亿吨，去年产量不足亿吨，阿根廷 2016/2017 年度大豆最终产量为5750 万吨，比2015/2016 年度提高2.7%。这样 丰产基调，美豆上市后压力山大，届时豆粕下行压力仍存。 目前美国中西部中心地区的玉米和大豆收割工作已经逐渐展开。过去一周该 地区出现异常高温的天气，加速作物成熟，也将会加快未来几天的收获进度。截 止9 月24 日当周美国大豆收割率为10%，低于分析师此前预期的11%，前一周 为4%，五年均值为12%。在许多地区，已经收获的大豆和玉米单产高于市场预 期。美豆丰产压力依然占据主导，并且美国中西部地区天气大体上有利于大豆成 熟，USDA 公布的每周作物生长报告显示，截至9 月24 日当周，美国大豆生长 优良率为60%，前一周为59%，去年同期为73%。收获期的天气往往也能影响 到新作的最终产量，成为市场关注的焦点。周五美国农业部将公布9 月1 日当季 1 库存报告，分析师们平均预计9 月1 日美国大豆库存为3.39 亿蒲式耳，预测区 间为3.21到3.63亿蒲式耳。作为对比，2016年9 月1 日的大豆库存为1.97亿蒲 式耳。这将是10年来最高当季水平。美豆已从9 月22 日的987 美分高位震荡回 落至960 美分附近。 目前为南半球春季，巴西、阿根廷等国将陆续进入新作大豆播种期，但由于 天气问题，南美大豆播种情况将不容乐观。象预报显示，9 月份巴西大部分地区 的降雨量将低于历史平均水平。虽然帕拉纳州、马托格罗索州和南马托格罗索州 等地区将陆续进入播种期，但由于降雨匮乏，墒情较差可能延误播种，这些地区 大豆播种面积占巴西大豆播种总面积的 51%。巴西气象专家称，2018年巴西约 66%的地区可能出现正常的天气 （中部和南部），33%的地区可能更加高温干燥 （北部）。巴西农户正在准备种植大豆，在缺乏降雨的情况下，早播或将延迟， 对盘面构成支撑。阿根廷上周出现数天的大雨，造成布宜诺斯艾利斯省部分地区 积水严重，局部地区还发生洪涝灾害，不过近来天气干燥，已经使得积水减退。 积水减退的程度对于农户来说远远不够，农户着急种植2017/18年度农作物。大 豆播种工作从十月份开始。2018年巴西和阿根廷大豆产量可能接近 1.64 亿吨， 相比之下，今年为1.72 亿吨。 但同时美豆出口强劲、压榨较好提振美豆，最近一周美国大豆出口销售量为 233.8 万吨，远高于市场预估的120-150 万吨。而且出口检验数据也不弱，本作 物年度迄今，美国大豆出口检验量累计为3,068,223 吨，上一年度同期2,300,104 吨。美国大豆作物年度自9 月1 日开始。但是自9 月11 日以来，每个工作日均 有私人出口商向中国或者未知目的地销售大豆的报告公布。美国农业部发布的压 榨周报显示，过去一周美国大豆压榨利润改善，截至9 月21 日的一周，美国大 豆压榨利润为每蒲式耳1.62 美元，前一周是1.59美元/蒲式耳，去年同期为1.90 美元/蒲式耳。美国全国油籽加工商协会(NO