策略·大势研判：又到关键决断时？行情远未走完！.pdfVIP

策略报告 | 投资策略 策略·大势研判 证券研究报告 又到关键决断时？行情远未走完 ！ 2017 年 09 月 17 日 作者 1、趋势研判：本周 8 月经济数据出炉，对市场尤其是周期股造成了巨大压力，但如果 仔细拆解 8 月的数据，就会发现需求的回落在可以接受的范围之内，并且也有一部分在 刘晨明 分析师 预期之内，同时供给侧限产的逻辑则在不断被验证。市场的做多窗口期远未结束，指数 SAC 执业证书编号：S1110516090006 缓步上行，结构上仍然会不断出现亮点 ，继续加配高性价比的券商、关注内生成长股的 liuchenming@ 估值切换。 徐彪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516080001 本周有几件事情值得重点关注，一一为大家分享我们的判断： xubiao@ （1 ）水泥股本周出现了久违的反弹，如何理解？ 相关报告 在沉寂了两个多月之后，远远跑输周期的水泥股在上周终于开始有所表现。根据以往经 1 《投资策略：策略·关注华东水泥价格， 验，水泥价格在 9-10 月旺季前的一到两个月开始上涨，而本次水泥价格开始上涨的时 限产细节仍需等待-高频数据跟踪九月 间在 8 月下旬，相对较晚，并且上涨的幅度也没有太超预期，究其原因可能在于三个方 面，一是天津全运会造成的停工、二是南方多雨叠加台风的影响、三是环保督查确实严 （上）》2017-09-16 厉导致粉磨站倍大量关停。过去一周，华东地区的水泥价格指数确实出现了快速的上涨， 2 《投资策略：策略·政策快评-中金所 不得不引起重视，这可能体现了两个方面的事实，一是经济需求层面最少在 9-10 月的 年 内 第 二 次 松 绑 股 指 期 货 》 旺季是能够保持韧性的，二是供给侧方面大量粉磨站倍关停，集中度和定价权进一步向 区域龙头提升。建议积极关注水泥价格上涨的持续性，以及前期滞涨的水泥板块。 2017-09-15 3 《投资策略：策略·股灾两年，再看两 （2 ）如何面对8 月的经济、金融数据？ 融 躁 动 - 重 新 审 视 两 融 信 号 》 此前的周报中，我们一直都在强调，对于需求侧的预期，像 4 月那样悲观是不合理的， 2017-09-15 像 7 月那样乐观同样是不合理的，真实需求的波动是非常窄的。同样，对于 8 月的数据， 虽然工业增加值单月回落幅度较大，虽然固定资产投资在基建的拖累之下明显下滑，但 是对于需求侧会马上产生大幅回落的预期仍然是不合理的。原因在于，第一 ，工业增加 值拆开来看，主要下滑的是受到环保督查影响的行业（钢铁、有色、建材等），相反， 几乎不受环保督察影响的专用设备，汽车，交运，电气设备，TMT 都在往上走 ，显示了 真实需求的韧性。第二 ，基建投资作为需求的对冲项，其回落也侧面反映了决策层对于 需求的判断，哪怕这种判断是滞后的，也足以证明需求短期的韧性。第三，8 月的 PMI、 PPI、房地产投资、制造业投资以及最终的信贷数据，都显示了不错的经济活力，并且验 证供给侧的逻辑再持续发酵。 这里还要说明的是，经济的韧性体