机械行业2017中报专题：需求回暖持续，关注成本上行影响.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo]2017 超配 机械设备 机械行业 中报专题 2017年09 月17 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 需求回暖持续，关注成本上行影响  2017H1 行业需求复苏持续，收入、利润延续高增长 2017 年上半年，行业营收同比增长28.3%，净利润同比增长111.4%，行业收入、 利润延续全面复苏，并创下近年来新高。 行业整体景气度触底反弹，验证了我们2016年年中对于行业已经触底的判断。  机械行业盈利能力修复，经营效率和质量提升明显 2017H1机械行业整体经营情况大幅改善。行业整体存货周转率大幅提升，比去 年同期提升了50.3pct；行业现金创造能力持续提升，表现为经营性现金流占营 收比重的持续增加，本期同比增长16.83pct。 我们认为在需求端复苏、行业出清的背景下，此轮复苏更加健康，企业的经营质 量大幅改善，未来的盈利稳定性将提高。 证券分析师：贺泽安  子行业中传统周期机械表现亮眼，复苏最显著 E-MAIL：hezean@ 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080003 本轮机械行业的需求复苏中，传统周期机械复苏明显，我们认为一方面需求的复 苏带来了实质的订单增厚了业绩，另外一方面由于过去5年行业持续低迷基数较 低带来了高速增长的结果。后续对于高增速我们认为应当谨慎，对于绝对收入的 持续提升我们认为是可以期待的，业绩需求的持续性可能会超预期。 从各细分行业来看，工程机械板块同比增长160.38%最为亮眼，煤炭机械、仪器 仪表、锅炉设备和环保设备收入同比增速都超过了30%，随着后续订单的释放， 收入同比增速仍然存在上行的潜力。  毛利率与净利率的背离，或是成本上行的影响 我们观察到， 2017H1 机械行业整体毛利率是下滑的，与去年同期相比下降了 0.96pct，仅6个行业毛利率改善，其余 12个子行业均出现不同程度的下滑。我 们认为行业整体毛利率面临压力，主要是上游成本上行造成，此外人民币今年来 持续走强，对于部分出口型企业的毛利率也造成了一定的压制。 从净利率水平来看，2017H1 行业净利率水平同比增长2.33pct，与毛利率情况出 现背离。我们认为净利率的上行更多是内生性增长修复的结果，机械行业在经历 了5年以上的持续收缩出清后，企业盈利出现了趋势性改善，这种改善的原因我 们判断来自两个