基于资金来源的分析和测算：基建投资增速回落幅度会有多大.pdfVIP

[Table_main] 宏观研究类模板 报告日期：2017 年9 月17 日 宏 观 研 基建投资增速回落幅度会有多大？ 究 ──基于资金来源的分析和测算 ：孙付 执业证书编号：S1230514100002 胡娟 （联系人） 全 ：0211308 021 球 ：sunfu@ hujuan@ 宏 观 [Table_relate] 研 投资要点 相关报告 究  基建投资小常识：广义与狭义之分 ｜ 中 广义基建投资包括经济基础设施和社会基础设施之投资，涵盖约9 个大行业。 国 经济基础设施投资占比较高，目前居主导地位，其三个主要行业构成狭义基建 宏 投资 （统计局每月公布）。 观 ｜ 基建投资受政府收入和支出影响显著，其资金来源的30%直接与财政相关，与 证 之相关的债券、贷款、非标融资和PPP 也与政府政策和增信支持相关。 券  预计基建投资增速仍缓步回落，全年增速较去年下降约两个百分点 研 究 基于对基建投资主要资金来源的分析和预测，预计 2017 年基建投资总额约 报 17.3 万亿，增速 13.8%，较去年回落约2 个百分点。当前基建投资增速为16%， 告 这意味着未来一段时间仍将逐步有所放缓。  基建长期快跑的必要休整 2013 年至今，作为对冲经济下行的利器，基建投资增速持续保持高增速，目 前广义基建投资占固定资产投资达到三分之一、狭义基建投资占比达到四分之 一，基数较为庞大，这会致使其增速自然出现一定回落。持续较高的基建投资 增速意味着对政府财力资源的不断挖掘和一定透支、基建投资落实部门杠杆水 平的持续抬升，在经济下行风险有所缓解后，需要适度休整。  从资金来源看基建增速回落 今年上半年企业税收收入增速回升和地方政府土地出让收入快速增长，同时财 政支出力度较大，赤字较往年同期明显扩大，来源于国家预算内资金和政府性 基金的资金较为充裕，基建投资增速较高。未来一段时间，伴随经济有所放缓、 房地产市场调整，上述来源的资金增速将会回落，对基建投资形成影响。 基建相关落实主体杠杆水平较高，隐形担保、“软预算约束”长期持续存在， 绕道违规融资乱象丛生，出于风险控制和防范，决策层陆续出台多项规制政策， 对地方政府和相关主体的监督和约束力有所加强，贷款等依赖政府购买协议增 [table_research] 报告撰写人：孙付 信的融资途径受阻。在利率中枢上移、金融监管加强的背景下，债券类和非标 数据支持人：胡娟 类资金增速放缓。 PPP 模式虽受政策鼓励和支持，但是短期内对基建投资的贡献有限，长期将成 为重要资金来源。 1/24 请务必阅读正文之后的免责条款部分 [table_page] 宏观研究 正文目录 1. 基建投资基本类型及规模变化 4 2. 融资行为逐渐规范，基建投资增速高位平稳下滑 5 3. 基建投资资金来源：按行业统计 6 4. 基建投资资金来源：按资金类别统计 6