建材行业研究方法论二：如何预测水泥需求.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/建材 证券研究报告 行业专题报告 2017 年09 月13 日 [Table_InvestInfo] 建材行业研究方法论二：如何预测水泥需 投资评级 增持 维持 市场表现 求 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 建材 海通综指 投资要点： 33.51% 26.67% 19.83%  水泥需求指标。 12.99% 6.15%  由于水泥是不可贸易品，且水泥难以长期储存导致社会库存量较低，可近似认 -0.69% 为“水泥产量=水泥表观消费量=水泥需求”，因此可以用国家统计局每月公布的 2016/9 2016/12 2017/3 2017/6 水泥产量数据代表水泥需求。 资料来源：海通证券研究所  水泥需求预测。 相关研究  宏观数据中，国家统计局公布的“全国固定资产投资（不含农户）”与水泥需求 [Table_ReportInfo] 《水泥供给收缩之路径演绎》2017.09.05 有较高的相关性。但由于固定资产投资包括地产、基建、制造业三大类，其中制 《周期景气提升，龙头继续领跑》 造业投资与水泥相关性较低，因此不能简单基于对固定资产投资增速的判断去预 2017.09.03 《水泥行业区域分析专题报告：区域分化 测水泥需求，而要到中观数据层面进一步拆解。 显著，华东华南景气更佳》2017.08.07  根据行业经验数据，水泥需求结构可拆解为房地产（30% ）、基建（40% ）、农 村需求（30% ）。农村需求缺乏数据，难以研究，但好在农村需求具有一定消费 属性，整体波动不大。因此对于水泥需求的预测，主要把握房地产以及基建投资 两个维度。 [Table_AuthorInfo]  房地产：对房地产周期的预判是预测水泥需求的关键，因为除了地产施工直接产 生水泥需求外，地产周期对地方财政以及居民收入的影响，也间接影响着水泥的 基建及农村需求。数据显示：水泥需求与房地产施工面积增速相关度较高，而房 地产销售、新开工数据对施工面积数据有一定领先性。因此我们可基于“房地产 销售-新开工数据-施工面积”这一逻辑链条对水泥的地产需求做出预判。 分析师:邱友锋 Tel:(021  基建：由于水泥需求主要来自铁路、公路、机场、水利投资等，国家统计局公布 的“基础设施建设投资（不含电力）”数据与水泥的基建需求相关度更高，建议 Email:qyf9878@ 将其作为水泥需求的基建相关数据指标。与房地产周期的内生属性不同，基建投 证书:S0850514110001 资是政府平抑经济波动的重要手段，具有较为明显的逆周期特征，是经济系统的 分析师:钱佳佳 外生变量。预判基建投资的增速关键看两个因素：一个是基建规划（政府意愿）， Tel:(021)232120