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华泰期货|调研报告 2017-09-18 华泰期货研究所 黑色金属组 江苏地区煤焦钢企业调研 徐轲 黑色金属研究员 报告摘要  021 9 月11 日至15 日，我们对江苏地区煤焦钢企业以及港口进行了为期5 天的调研，调  xuke_zxzhx@ 研对象涉及5 家钢企、3 家焦化厂、2 家港口和1 家煤企。此行的调研目的在于：1、了解 从业资格号：F0290365 2017 年供给侧改革对江苏地区煤焦钢企业的影响情况，以及一线生产企业对于四季度 投资咨询号：Z0011125 “2+26”城市环保限产的影响分析；2、了解当前煤焦钢生产利润情况；3、了解煤焦钢 企业以及港口各个环节的库存情况；4、了解煤焦钢企业下游需求情况以及对四季度的观 点。 经过调研，我们得到以下结论： 1、江苏地区钢企受供给侧改革去产能影响，目前均无扩产计划，调研期间有2 家钢 企正在接受环保检查，但对于企业生产影响不大。自备焦化厂的钢企表示受政策影响更 为明显，其中1 家钢企年内关停1 座焦炉、1 家钢企在建焦炉停建。江苏地区焦化企业受 江苏省 “263”专项行动影响显著，调研的3 家焦化企业有2 家受此影响而限产，限产比 例在30-50% ，持续期现2-3 个月，2 家企业建厂时配套干熄焦产能，预计2018 年投产。 煤企受政策影响，2013 年至2016 年间共有4 座矿井永久性封闭，目前响应国家释放产能 号召，在内蒙地区新投资一处矿井，预计2018 年投产。 调研企业普遍表示不受“2+26”城市限产政策影响，整体认为2+26 城市高炉限产50% 和焦化限产30%将会严格执行。部分钢企和焦化企业，了解到当前山西地区煤企限产不 实，因此更加倾向高炉限产的严格程度高于焦化。焦化限产提前高炉限产1.5 合个月，因 此多数企业表示对于煤焦价格上涨有信心，11 月15 日前后，大概率上是煤焦价格转折点。 2、钢厂利润情况：螺纹钢利润多数在800-1000 元/吨 （但据上游焦化企业了解螺纹 钢利润普遍在1000 元/吨以上），板材利润6 月份以来增长明显，目前低于螺纹钢利润 200-300 元/吨；焦化企业利润情况：焦化利润400 元/吨以上（含炼焦副产品）、不含副产 品利润大约200 元/吨；煤企炼焦精煤利润在300 多元/吨 （以精煤回收率75%计算）。 3、钢企成品钢材普遍低库存或者零库存，钢企炼钢原材料库存：钢材主产省份除山 环保因素），其他地区均维持正常库存水平（中小型钢企库存10-14 东地区煤焦库存偏低外（ 天，大中型钢企库存30 天），钢企为了锁定利润，提前采购。矿石库存水平视采购模式而 定：随采随用模式下保持低库存水平；签订长协模式下库存维持20 天以上。 焦化企业产成品焦炭同样维持零库存，销售合同已经签订到20 天之后。炼焦煤库存 正常偏紧，前期囤货的企业当前暂停采购。煤企的煤炭同样以零库存为主。 4、钢企现货销售视钢材品种而定，建材多走贸易商渠道，部分钢企表示杭州工地停 产对其建筑材销售存在影响，当前钢贸商资金充裕，但备货谨慎，按需采购。板材多走 直销渠道，根据订单安排生产销售，反映机械类用钢需求强劲。 华泰期货|调研报告 煤焦企业现货销售为多直销少贸易商渠道模式，直销一般要求先款后货，预付款比 例50-100%不等。 煤焦钢企业对于四季度行业表现总结如下： 钢企观点：供给无增量，电炉投产在2018 年3-5 月是峰值。供暖季限产执行严格。 需求端，目前钢企订单均有预售。对后期钢价走势偏乐观。受四季度下游需求分化，更 加看好板材类钢价。双节临近，钢企考虑在现有原料库存基础上增加库存储备，叠加10 月焦化企业率先限产，认为在11 月15 日高炉限产前煤焦需求不成问题，价格仍有上涨空 间。 煤焦企业观点：受江苏地区政策影响，当前产量释放受限，产成品零库存