建材行业研究方法论三：水泥产能测算及研判.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/建材 证券研究报告 行业专题报告 2017 年09 月14 日 [Table_InvestInfo] 建材行业研究方法论三：水泥产能测算及 投资评级 增持 维持 市场表现 研判 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 31.83% 建材 海通综指 投资要点： 25.18% 18.53%  水泥产能换算系数。水泥生产是“生料粉磨-熟料煅烧-水泥粉磨”的“两磨一 11.88% 烧”过程，其中熟料是生产过程中的半成品。但因熟料生产线的投资成本远高 5.23% 于水泥粉磨站，产能的主要瓶颈在熟料生产环节，因此我们所讨论的“水泥产 -1.42% 能”，实际就是熟料产能对应的水泥生产能力。行业平均来看，1 吨熟料产能 2016/9 2016/12 2017/3 2017/6 对应 1.68 吨水泥。 资料来源：海通证券研究所  产能数据及来源。水泥产能有较全的公开数据，最权威的渠道是数字水泥网（水 相关研究 泥协会）；其次卓创资讯等第三方网站亦有提供产能数据，总数上与数字水泥 [Table_ReportInfo] 《建材行业研究方法论二：如何预测水泥 协会数据略有出入，但优点是频度更高（月度数据），同时也提供了完整的生 需求》2017.09.13 产线统计列表，便于统计产能结构，因此也是研究的重要依据。 《水泥供给收缩之路径演绎》2017.09.05 《周期景气提升，龙头继续领跑》  水泥产能周期。水泥生产线从计划-拿批文-开工建设-投产需要 1 至 2 年，计 2017.09.03 划构建产能到实际形成供给之间存在明显时滞，导致当期需求与当期供给的错 配，进而引发产能扩张和减少的波动，因此形成了所谓的“产能周期”。根据 水泥协会数据，2010 年是本轮产能周期高点，其后是长达6 年的产能周期下 行期。 [Table_AuthorInfo]  水泥的供给弹性。由于水泥生产线不需要连续生产，关停到重新开启的资金成 本和时间成本较低，因此具有明显的供给弹性。供给弹性提供了水泥行业“错 峰”与“协同”机制的可行性，前者是近2 年行业供给收缩主因。  水泥落后产能。根据2013 年2 月国家发改委发布的《产业结构调整指导目录 分析师:邱友锋 （2011 年本）》修正版，水泥落后产能的定义为：窑径3 米及以上水泥机立窑、 Tel:(021 干法中空窑（生产高铝水泥、硫铝酸盐水泥等特种水泥除外）、立波尔窑、湿 Email:qyf9878@ 法窑，直径3 米以下水泥粉磨设备。目前行业主流工艺已经是新型干法，上述 证书:S0850514110001 落后产能比例非常小。 分析师:钱佳佳