橡胶制品行业深度分析：成本回落，轮胎下半年盈利有望企稳.pdfVIP

Tabl e_BaseInfo Tabl e_Title 2017 年09 月19 日 行业深度分析 橡胶制品 证券研究报告 成本回落，轮胎下半年盈利有望企稳 投资评级 领先大市-A ■供给分析：产能结构过剩状况开始改善：据我们行业调研情况来看， 首次评级 行业整体产能利用率从2012 年的约80%下降到目前约50%左右。产能 Tabl e_FirstStock 利用率的下降，从侧面反映了有效产能的大大减少。我们从出口“双 首选股票 目标价 评级 反税”、政策指导、环保门槛、兼并重组四个维度来分析轮胎行业供给 “量”的改善。而“质”方面，我们认为国内轮胎“智能制造”浪潮 Tabl e_Chart 行业表现 的推进是缩短与国外品牌质量差距的不二法门。总的来说，在内外因 橡胶制品 沪深300 素的共振下，国内轮胎的供给端有望在“量”和“质”上逐步改善。 15% ■需求分析：全钢胎探底回升明显，半钢胎配套与替换仍具发展空间： 8% 1% -6% 商用车产量景气度持续上升，同比增长从连续多年的负增长到2017 年 2016-09 2017-01 2017-05 -13% 初开始转为正增长，促使全钢胎景气探底回升。随着全球经济企稳回 -20% -27% 升、美国对中国全钢胎出口双反税的取消、以及国家“一带一路”的 -34% 推进，对全钢胎的需求有望进一步增大，有望迎来中期拐点。而半钢 资料来源：Wind 资讯 胎方面，我们认为其配套市场与替换市场仍具发展空间。全球轮胎前 % 1M 3M 12M 三企业的市场份额从2003 年的约55%下降至2014 年的约40% ，与此同 相对收益 -1.