2017年8月宏观数据点评：周期性力量继续趋弱，下行压力加大.pdfVIP

证券研究报告 宏观深度报告 宏观经济 [Table_Main] 周期性力量继续趋弱，下行压力加大 —2017 年8 月宏观数据点评 [Table_InvestRank] [Table_Summry] 报告日期： 2017-09-14 投资要点 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300 走势图  物价：CPI 结构性分化特征明显，非食品价格尤其是服务类项目价格上涨较快， 预计未来数月 CPI 将整体上行，PPI 平缓回落，全年通胀温和。预计9 月CPI 增长1.6%左右，全年约增长1.5-1.7%；PPI 将在随后数月基数效应减弱和周期 性力量弱化的双重作用下趋于下行，但受去产能政策对供给冲击的影响，下行 速度较为缓慢，预计 9 月 PPI 增长 5.9-6.2%左右，全年 PPI 增长 5.6-5.8%  经济增长：下半年经济下行压力加大，增速将略有下降。一是房地产投资增速 拐点已现，随后数月将继续稳中趋降；二是基建投资增速年内有望在高位增长， 但增速趋缓，尤其是2018 年上半年下行压力较大；三是制造业投资有望延续企 稳格局；四是消费增速有望与去年持平；五是去年下半年GDP 增速较高；预计 主要指数表现 全年GDP 增速将呈前高后低走势，三季度增长6.8%左右，全年增长约6.8%。 指数名称 年初至今的涨跌幅% 上证综指 8.63  当前经济增长的逻辑：一是从金融周期看，全球货币政策宽松转向，外围货币 沪深300 15.71 金融环境收紧，国内去杠杆进程仍将继续，全年流动性将不松不紧，但利率中 创业板指 -4.22 枢5 月已大概率见顶，国内货币金融环境进入相对稳定阶段。我们编制的金融 中小板综 -2.95 周期指数从年初开始进入下降阶段，预示我国正处于金融周期下半场，实体经 财富证券研究发展中心 济将面临较长时期的紧金融环境。二是从实体经济周期看，在传统行业和存量 宏观研究小组 经济中，当前经济增长的核心周期性动力仍然是房地产和基建投资，同时去产 联系人：汤佩徽 联系人：李沫 能政策助力“国进民退”和产能出清，“三黑一色”产品价格得以有效支撑，企业 0731010 利润尤其是国企利润得到大幅改善；在新动能和增量经济中，服务业增长较强， S0530513110001 研究助理 制造业结构优化。具体看：  一是与房地产相关产品零售额增速的普遍下降，导致8 月消费增速降低。展望 全年，居民收入的提高、就业预期的改善、房地产市场对居民虹吸效应的减弱， 都有助于消费新增动能的提高，预计全年消费增速有望结束自2013 年以来逐年