固定收益深度研究：火电行业信用分析框架.pdfVIP

2017-10-08 固定收益 1、火电行业现状 火电是指利用煤炭、石油、天然气等燃料燃烧，并通过发电设备将热能转化 为电能的发电方式。我国能源禀赋的结构是“富煤、少油、少气”，因此我 国的火电几乎等同于煤电。为了方便讨论，本文所讨论的火电是指煤电。火 电装机容量占我国发电设备容量比重约为三分之二，是我国电力行业的支柱。 图1：我国2016 年电力装机容量分布 其他 8% 风电 9% 水电 火电 18% 火电 水电 65% 风电 其他 资料来源：Wind 随着我国经济发展进入新常态，全社会用电增速放缓，煤电行业面临利用小 时数持续下降、产能过剩、新能源机组占比不断上升的挑战。此外，在电力 市场改革的影响下，电价水平总体呈下行趋势。近年来，环保要求趋严，中 小煤电机组需要进行环保改造，企业的运营成本上升，盈利空间受到压缩。 图2 ：电力行业的利润总额增速 20 10 0 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 -10 -20 电力、热力的生产和供应业的 -30 利润总额（累计同比） -40 资料来源：Wind 纵轴：% 目前国家层面对于火电行业的政策主要有两个方面：一是淘汰落后产能，二 是取消和缓建一批煤电项目。国家能源局发布的《关于推进供给侧结构性改 革 防范化解煤电产能过剩风险的意见》（发改能源〔2017 〕1404 号）明确： “十三五”期间，全国停建和缓建煤电产能1.5 亿千瓦，淘汰落后产能 0.2 亿千瓦以上，到20