业绩符合预期,结构不断优化.PDFVIP

公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩符合预期，结构不断优化 2017 年08 月20 日 推荐/维持 东 ——华润三九（000999）中报点评 华润三九 财报点评 兴 证 张金洋 分析师 执业证书编号：S1480516080001 券 zhangjy@dxzq.net.cn 010 股 陈顺 联系人 份 chenshun@dxzq.net.cn 010 有 限 公 事件： 司 证 公司于8 月18 日晚发布半年报，2017 年上半年实现营业收入 49.98 亿元，同比+16.75%；归母净利7.41 券 亿元，同比+16.52%；扣非后归母净利润6.95 亿元，同比+14.53%。 研 究 报 观点： 告 1、业绩符合预期，费用率略有上升 1 ）半年营收增速符合预期。分版块来看：自我诊疗实现营收27.16亿元，同比+14.56%，毛利率60.26 %， 较去年同期提高0.17个百分点。细分产品看，儿科品类、皮肤品类实现较快增长，预计增速在20%以上，感 冒品类、骨科品类实现稳定增长（预计在10%左右）；处方药实现营收20.15亿元，同比+19.85%，毛利率保 持稳定。处方药品类中中药注射剂受政策影响（政策使用限制）销售收入有所下滑；中药配方颗粒业务基于 产业链整体能力的构建仍保持着良好增长；抗感染业务方面，新泰林销售收入保持稳定，众益制药业务整合 进展顺利，镁加铝、汉防己甲素等实现较快增长；“理洫王”血塞通软胶囊在今年初进入了新版国家医保目录， 为心脑血管口服产品线未来增长打开了空间。 2 ）分季度来看，前两季度营收和净利同比有加速趋势。Q1-Q2营收分别为24.57/25.41亿元，扣非后归母净 利润分别为3.53/3.42亿元，Q2营收同比+18.24%，扣非归母净利润同比+14.77%，同比增速有加速趋势。主 要是OTC类药品和中药配方颗粒稳定增长，易善复产品顺利完成市场交接，实现稳定增长，“理洫王”血塞通 软胶囊进入了新版国家医保目录，打开了市场空间。 3 ）终端渠道建设投入加大，整体费用率略有上升。销售费用率较去年同期上升0.63个百分点，管理费用率下 降0.07个百分点，财务费用率上升0.10个百分点，主要是由于利息收入的减少。整体来看，综合费用率上升 0.66个百分点，保持稳定。2017年上半年经营活动现金流净额为1.35亿，营收质量整体良好。 2 、内生外延齐头并进，强化品牌，优化结构 1 ）自我诊疗：OTC国内第一品牌，外延丰富品类强化领导地位，前端延伸产业链布局大健康 2017上半年公司打造升级版的自我诊疗能力体系，努力实现从 OTC 到自我诊疗引领者的提升，将原有业务 拆分为三条业务线，包括品牌 OTC 业务部、专业品牌部及大健康事业部，以更好地满足消费者的健康需求。 公司为国内OTC业务的第一品牌，OTC类产品线齐全，品牌优势明显，且公司一直通过外延并购合适OTC品 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 东兴证券财报点评 P2 DONGXING SECURITIES 华润三九（000999 ）：业绩符合预期，结构不断优化 种以迅速丰富产品线，强化在OTC领域的领导地位。 专业品牌部主要围绕消费者疾病诊疗过程，在零售药店终端探索专业产品的学术推广模式，培育消