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市场化进程、企业特征与高管薪酬-业绩敏感性 陈 震 李艳辉 中南财经政法大学会计学院，湖北武汉430073 摘要：结合中国市场化改革的制度背景，就不同地区市场化进程差异对企业高管薪酬契约的 影响进行理论分析和实证检验，结果发现：随着市场化进程的加快，高管薪酬与会计业绩的敏感性 降低，与市场业绩的敏感性增加，这表明市场化改革的深化改变了高管薪酬契约中不同业绩指标所 占比重的大小；同时，区分不同性质和行业的研究发现，市场化进程对国有企业高管薪酬-业绩敏 感性的影响显著大于非国有企业，对保护性行业高管薪酬-业绩敏感性的影响显著小于竞争性行 业，这表明市场化进程的宏观背景对不同性质和行业的企业高管激励契约的影响程度存在差异。 市场化进程；企业特征；高管薪酬-业绩敏感性 F275.5 A 1001-6260(2011)06-0133-11 2011-07-15 陈震(1972-),男，安徽蚌埠人，博士，中南财经政法大学会计学院副教授，硕士生导师。 李艳辉(1987-)，女，河北邯郸人，中南财经政法大学会计学院硕士生。 ：国家社会科学基金青年项目“转型经济背景下我国企业员工收入差距研究”（批准号：11CJY025）、国家自然科学基金项目“公 司职工薪酬成本的影响因素、产出效应与控制策略研究” （批准号G,0206）。 一 134— 一 l35— 一 l36— 一 137— — 138— 一 139— — 140一 一 141一 一 l42— @@[1]黎凯，叶建芳.2007.财政分权下政府干预对债务融资的影响：基于转轨经济制度背景的实证分析[J].管理世界(8)：23-34. @@[2]樊刚，王小鲁，朱恒鹏.2009.中国市场化指数：各地区市场化相对进程报告[M].北京：经济科学出版社：259-318. @@[3]李琦.2003.上市公司高级经理人薪酬影响因素分析[J].经济科学(6)：113-127. @@[4]李增泉.2000.激励机制与企业绩效：一项基于上市公司的实证研究[J].会计研究(1)：24-30. @@[5]刘凤委，孙铮，李增泉.2007.政府干预、行业竞争与薪酬契约：来自国有上市公司的经验证据[J].管理世界(9)：76-84. @@[6]孙铮，刘凤委，李增泉.2005.市场化程度、政府干预与企业债务期限结构：来自我国上市公司的经验证据[J].经济研究(5)：52-63. @@[7]魏刚.2000.高级管理层激励与上市公司经营绩效[J].经济研究(3)：32-40. @@[8]吴育辉，吴世农.2010.高管薪酬：激励还是自利：来自中国上市公司的证据[J].会计研究(11)：40-48. @@[9]辛清泉，谭伟强.2009.市场化改革、企业业绩与国有企业经理薪酬[J].经济研究(11):68-81. @@[10]周嘉南，黄登仕.2006.上市公司高级管理层报酬业绩敏感度与风险之间关系的实证检验[J].会计研究(4)：44-50. @@[11]周仁俊，杨战兵，李礼.2010.管理层激励与企业经营业绩的相关性：国有与非国有控股上市公司的比较[J].会计研究(12)：69-75. @@[12]周兆生.2003.中国上市公司总经理激励的实证研究[J].企业改革(3)：50-57. @@[13]BAICE,XUC.2005.IncentivesforCEOSwithmultitasks:evidencefromChinesestate-ownedenterprises[J].JournalofComparative Economies,33(3):517-539. @@[14]ELYKM.1991.Interindustrydifferencesintherelationbetweencompensationandfirmperformancevariables[J].JournalofAccounting Research,29(1):37-58. @@[15]MURPHYKJ.1985.Corporateperformanceandmanagerialremuneration:anempiricalanalysis[J].JournalofAccountingandEconomics, 7(1-3):11-42. MarketizationPr