竞争性股权结构与公司绩效基于中国上市公司的实证研究.pdfVIP

第 期 （总第 期） 6 127 财 经 论 丛 （ ， ） NO . 6 GeneraI NO . 127 年 月 2006 11 Collected Essays on Finance and Economics NOV . 2006 竞争性股权结构与公司绩效： 基于中国上市公司的实证研究 1 2 1 官升东 ，申尊焕 ，郝渊晓 （ 西安交通大学经济与金融学院，陕西 西安 ； 1 . 7 10061 2 . 西安电子科技大学经济管理学院，陕西 西安 7 10061） 摘 要：基于股权竞争程度的差异，本文对股权结构进行了分类，发现竞争程度高的 行业有更多的竞争性股权结构的公司。对我国 家竞争性股权结构公司的分析表明，前五 185 大股东持股比例之间呈现出依次显著性的正相关关系，第一、第二和第五大股东持股比例与 公司业绩显著正相关，但这类上市公司并没有比非竞争性股权结构公司具有更好的业绩。 关键词：股权结构；竞争；公司绩效 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） F276 .6 A 1004-4892 2006 06-0008-06 作为公司治理结构的重要组成部分，股权结构对公司业绩产生了重要的影响。对此，已有的文 献从不同的角度提出了非常有意义的解释。关于股权结构研究的一个重要分支就是对最优股权结构 或均衡股权结构的研究。蔡世锋等人指出，优化的股权结构应为大股东主导的适度多元化产权结 ［］ 1 构，大股东以3 - 5 个为宜 ；沈华珊等人以1999 年 188 家上市公司为样本，得出了当第一大股东 ［］ 持股比例介于 2 和 时托宾 最大的结论 ；而李学峰和李向前在研究股权结构与 12 . 65 % 28 . 28 % O 股市稳定性时，提出了一个均衡的股权结构应满足两个条件：一是控股股东应以最小的股权控制公 ［］ 3 司最大量的资源，二是其他股东的联合都有机会取代控股股东而实施对公司的控制 。已有研究对 股权结构的分析具有重要的价值，但值得注意的是，从竞争角度对股权结构的分析却相对匮乏。为 此，本文试图利用市场结构理论探讨股权结构的竞争性，并在此基础上对竞争性股权结构的相关特 征进行实证研究。 一、股权结构的竞争性及其对公司业绩的影响 关于股权结构，张红军认为是指股份结构，它包括两个层次的内容：一是指股东持股比例的构 成；二是指股东性质的构成。从股东持股比例关系上看，有股权比较集中的股权结构、股权分散的 股权结构和股权一般的股权结构。由于公司的日常决策只能由董事会实施，所以反映在公司的决策 上，对股权结构的研究只是对前十大股东结构 （实质应为大股东在董