联合投资伙伴选择、伙伴关系与风险企业成长绩效关系研究.pdfVIP

第4期总第198期 商业经济与管理 No．4V柚．198 OFBUSINESSECONOMICS 2008年4月 JOURNAL Apr．2008 联合投资伙伴选择～伙伴关系 ‘与风险企业成长绩效关系研究 王 雷，党兴华 (西安理工大学工商管理学院，陕西西安710054) 摘 要：文章首先通过对西安地区的风险投资公司和风险企业的小样本调查完善了研究量 表，然后，以南京、合肥、西安以及济南四地的112家风险企业为研究对象，通过可靠性检验、探索性 因子分析以及典型相关分析研究了联合风险投资中伙伴选择、伙伴关系与风险企业成长绩效之间 的关系。研究结果表明：在联合风险投资中，恰当的伙伴选择对建立良好的伙伴关系有积极的促进 作用；恰当的伙伴选择对风险企业成长绩效有显著的促进作用；良好的伙伴关系对风险企业成长绩 效有显著的促进作用。 关键词：联合风险投资；伙伴选择；成长绩效；典型相关分析 中图分类号：F830．2文献标识码：A 文章编号：1000—2154(2008)04—0067—09 一、引言 联合风险投资是指，在整个对风险企业的投资过程中，多个风险投资机构共同或者单个风险投资机构 联合其他金融机构对风险企业进行权益性投资，联合投资各主体及创业企业家按约定对风险企业实施投资 管理，待企业发展到一定的阶段后，各投资主体通过转让或出售占有企业的股份而获得收益的行为。联合 风险投资通过对风险企业进行权益投资而结成共享收益、共担风险、协同管理的利益共同体，形成风险投资 企业间的一种战略联盟或动态联盟。 企业的成长是企业一段时间来在以规模为核心的量的增长方面和以创新为核心的质的提高方面所取 得的成绩…1。本文将已接受或正在接受风险投资的高新技术企业统称为风险企业。根据风险投资与风险企 业的创新性特点，对处于成长期及成长期以前的企业的财务绩效评价非常困难，故本文将成长绩效定义为风险 企业的创业成长绩效即成长能力，风险企业的成长绩效最终反映了联合投资与单独投资的效率差别。 在联合风险投资中，通常存在一个风险投资项目的发起者(Leader)，即主导型风险投资公司简称主导 者，在资金、风险、信息等约束条件下，同时存在与主导者互补的一个或一个以上的跟随型风险投资公司简 称跟随者(Follower)。当出现某一市场机遇时，主导型风险投资公司首先邀请评估专家分析合作伙伴选择的 影响因素，以此确定合作伙伴的参与条件，并对外发布合作信息，选择合作伙伴，组建联合风险投资联盟。 收稿日期．2007—12—12 基金项目：陕西省软科学基金资助项目(2005KR32) 作者简介：王雷(1979一)，男，安徽宿州人，西安理工大学工商管理学院博士研究生，主要从事风险投资、产业竞争理论与 公司战略管理研究；党兴华(1952一)，男，陕西蒲城人，西安理工大学工商管理学院院长，教授，博士生导师，主要从事技术创新 与风险投资管理、产业竞争理论与公司战略管理研究。 万方数据 68 商业经济与管理 2008年 合作伙伴的选择是影响联合风险投资中风险企业成长绩效的一个重要因素，因为只有选择了恰当的联盟伙 et 伙伴关系是联盟控制机制的重要组成部分(Cullena1．，1995)[2|。但是有关信任和承诺等方面的伙伴关系 并不是在伙伴选择时能完全确定的，而是在选定合作伙伴并结成联盟关系之后逐渐发展起来的[31。因此本 文分别研究伙伴选择与伙伴关系对联合投资的对象——风险企业成长绩效的作用。 。 二、理论分析框架与研究假设 (一)联合风险投资合作伙伴选择 由于联盟各方之间信息不对称的现实存在和投资后的共同管理问题，一家风险投资公司能够与它的联合 投资伙伴进行有效的