美国放水何时休,中国池子如何建.pdfVIP

!啦明Q．3969／j．is．sn．1003-墅59．20!jjoj-oo．2．! 兰大 国“放水何时休，中国“池子如何建? ■孙立坚复旦大学 从最近围际金融资本大举进 胀预期，导致个人消费现在就不断 政策的效果，甚至会损害到支撑美 入新兴市场国家和我困宏观经济 增加，而企业投资规模也由此被进 国经济成为世界领头羊所需要的 正在发生的一些变化态势中，我 一步推动。 货币主导权的地位。 们已经感受到美困最化宽松的货 二是试图改善对外资不抵债 币政策不仅给ttc界经济增添了很的状况。通过美元在世界经济所 二、评估一下美国量化宽 多不确定的因素，而且给我国政 扮演的特殊地位，使得量化宽松 松货币政策的国内效果 府今天为了实现经济发展方式的 货币政策带来全球通胀水平提高 转变而正在进行的结构调整战略 的效果，从而导致美元的对外债 1．美国非农就业人口虽然重启 也带来了一些不可忽视的挑战。 务实际负担在美元贬值的环境中 增长，但就业市场的复苏还是非 为此，本文将从以下几个方面对 大大降低(一种变相的“赖账”方 常缓慢。不可否认，从2009年12 此问题展开分析。 法1，而且，美联储购买美国国债的 月份以来，在量化宽松货币政策 行动，事实上推高了美国圃债在 的环境下，美国非农就业已经增 一、美国量化宽松货币政 二级市场中的价格，降低了美国 长了87．4万人，失业率则从lO％ 策的意图 国债收益率，从而逼迫对美贸易顺 下降至9．6％，但从5月份以来，失 差困家(外来资金)只好选择进入 业率却基本没再变化。 一是试图改善国内资不抵债 美困的股市和楼市，以此共同来 2．服务业扰业超预期扩张。今 的状况。最直接的效果是通过向 推高美困资产价格水平。否则，就 年4月份，美国私人服务业新增 市场注入资金后，争取获得资本 等于美困政府能够以更低的成本 17．4万人，为危机以来就业单月 市场价格出现明显的反弹的效果 获取外来的“债务”。另一方面，美 扩张的最高水平。虽然美国服务 和改变现在实体经济部门价格低 元贬值的效果又可以提高美国企 业部门从去年12月份以来保持了 迷的通缩现象。因为如果股市和 业在国际市场上的竞争力，促进 持续的扩张，但扩张力度与以往经 楼市出现转机，企业、机构和个人 美国企业的出口增长，改善它直 济复苏阶段相比，仍比较缓慢，这 的资产价值都会上升，那么，政府 到现在为止还在不断扩大的贸易 也是本轮失业率下降缓慢的主要 就不用担心金融机构资小抵债的 逆差结构。 原因。 问题进一步恶化，企业的融资能 总之，美国政府宽松货币政策 3．房地产行业的衰落是造成当 力就将得到恢复，老百姓因为投 的意图在于解决美困金融机构、企 前失业率居高不下的主要原因。 资财富增加，偿债能力提高，而且 业和个人资不抵债的问题，以此促 与2007年4季度比，房地产从业 还会促进消费。另一方面，如果商 进荚困纶济“造血功能”的早日复 人员减少了20％，而剔除掉房地 品市场价格上涨，那么，企业的利 苏。但是，美闺这种国家利益至上 产、制造业以及汽车零售之后的 淮J就会得到改善，就业人群的工 的货币政策的举措在今天全球化 非农就业在此区间仅下降了 资待遇F行的压力就大大缓解， 的环境下给tfi=界增添了许多的麻2．4％。而且，从2009年3季度开 从而企业与个人还贷能力也岗此 烦，如果不注意“度”的话可能反 始，房地产相关就业并没有出现 而大大提高。再者，增殛市场的通 过来会影响到美国最化宽松货币 改善。 本文作者系复旦大学经济学院剐院长、金融学教授、本刊缡委 万方数据 总