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美国经常账户逆转：理论、经验及对策 罗惠良 (云南财贸学院财政金融学院，云南昆明650221) 摘要：美国经常账户逆差已成为当前世界经济的一大难题。根据国际经验证据和理论分析，如果适当的干 预继续缺位，美国经常账户的非良性逆转必然发生，及时出台相应的调节措施非常必要。美国经常账户调 节应遵循内部调节为主、外部调节为辅的原则，而外部调节的关键在亚洲地区。 关键词：美国经常账户逆转；经验证据；理论分析；调节 20世纪70年代之前，美国经济持续高增长使其成 为世界经济的领头羊．进而虬美元为中心的国际货币体 系得以建立起来。之后尤其是80年代以来，随着德国、日 度，美国联邦财政赤字更是达到了4130亿美元，创历 F 本经济的发展以及其他亚洲国家经济体(主要是中国、 史最高纪录。(三)境外资产净额(NA)：从历史 NIEs等)的兴起，美国经济增长的绝对优势逐渐丧失，从 一个资本净流出国变为净流入国；同时，贸易逆差也一 直困扰着美国经济，国内储蓄率持续下降，消费水平不 断I升，这些经济因素致使美国经常账户连年逆差，且 额度不断扩大。 一，如何刻画一国的经常账户 较为常见的用来刻画(charactering)经常账户 accountbalance 差额(current CAB)的方法有兰种。 9月的报告指出，美国的净外债规模在未来几年内可能会 1．出口一进口视角：CA=EX—IM，这是一种最为常见的方 法。按这种方法，经常账户的均衡路径由汇率、价格和 国内外的收入水平共同决定。2．储蓄一投资视角：CA-S— I，这种计算方法一般用储蓄／GDP和投资／GoP的相对大小家除俄罗斯、巴西和墨西哥外，几乎全部在亚洲。2004 A=0uTFL0W— 来衡量。3．资本流出一流入视角：C INTFLOW，_国支出通常要受到收入这一预算约束的限制，为美元资产的主要持有国，同时，亚洲12个围家和地区 但超过收入的支出可以通过向国际金融市场融资来实现。 的外汇储备已经达到11200亿美元，占全球外汇储备总 理论上， ’国资本的净流入可以很好的度量经常账户的 额的60％。(五)贸易逆差：美国的贸易逆差在“二战”后 赤字。以上三种计算方法分别利用完全小同的度量指标 对经常账户的余额加以分析，每种方法都强调具有显著 影响的某些方面的因素，对于不同的问题，特定的方法 上年同比减少246亿美元，但之后又不断扩大，另据美国 适用性更强，但实质是相同的。 海关贸易统计，2004年美国的全球贸易逆差额已高达 二．与美国经常账户相关的几个主要指标 额占美国贸易逆差总额的46．4％，对中国的逆差额为1619 (1)经常账户逆差(cAD)：美国经常账户逆差从 20世纪90年代至今不断扩大(1991年、1995年和2001亿美元，占美国逆差总额的24．9％。(六)资本投资回报 年略有回落)，2003年美国CAD／GDP已经超过4．7％，2004率一劳动生产誊因劳动生产率水平等的差距，世界各国 年这一指标更是达到了5．7％的高位，逆差总额为6517亿投资的内部收益率差异显著，拉美国家、新兴市场的内 美元，而即使是在处于新兴市场阶段时，其经常账户赤 部收益率偏低，Ij业化国家则很高，『酊美国的内部收益 字与GDP之比也从未超过4％。(二)财政赤字：美国的财率显著高于世界其他国家。 政状况在2000年达近10年来最好水平，但2000—2004年 三、美国经常账户逆差是否可持续、调节是否必要 万方数据 经济理论研究61 riCalevi