美国贸易逆差对世界流动性的影响.pdfVIP

中国流通经济2009年第9期 口经贸论坛 美国贸易逆差对世界流动性的影响 崔光灿 (上海师范大学商学院，上海市200234) 摘要：随着次贷危机的发展，世界流动性过剩转变为流动性紧缩。本文运用美国主要贸易伙伴国的面板数 据进行分析，发现美国贸易逆差是其向全球输出流动性的一个主要渠道，是前一阶段全球货币流动性过剩形成的 主要原因之一，并带来了全球资产价格上涨。而美国消费下降、贸易逆差减小，则进一步恶化了世界流动性紧缩程 度。世界主要经济体必须从优化贸易结构、调整汇率制度、加强全球宏观政策协调等多方面入手，解决流动性过剩 或紧缩问题产生的根源。 关键词：国际贸易；世界流动性；面板数据 中图分类号：F753 文献标识码：A 文章编号：1007—8266(2009)09—0044—04 本次由次贷危机引起的全球经济危机，在一定程度上 货币政策，中国大陆、中国台湾和韩国等亚洲经济体较严厉 是前几年流动性过剩不断积累，且没有及时有效处理的结 的汇率管理政策，促成了全球流动性的充裕或“过剩”。12】张 果。次贷危机使美国经济增长放缓，国内需求下降，美国从 明也认为流动性过剩的根源主要有两个，一是发达国家宽 自身利益出发，在刺激国内经济的同时，也逐步采取了相应 松的货币政策，由于互联网泡沫的破灭，美国经济和全球经 的贸易保护政策。进入本世纪以来，美国贸易逆差快速上 济在2000年前后陷入衰退，2001年的“9·11”事件对美国 升，从2001年的3651亿美元，上升到2006年最高为7533经济更是雪上加霜。为了刺激总需求，发达国家在2001年 亿美元。虽然近两年美国贸易逆差开始下降，2007年与 至2003年普遍实施了宽松的货币政策，包括降低利率和扩 2008年分别为7003亿美元和681l亿美元，但全球贸易不 大货币供应量；二是东亚新兴市场经济体的经常账户顺差 平衡的趋势在中短期内不会改变，实体经济不平衡一定会 和外汇储备累积，自1997年东亚金融危机以来，东亚经济 带来金融发展的不平衡。当前由于次贷危机的影响，世界流 体更加注重通过经常账户顺差来积累外汇储备，鉴于出口 动性出现紧缩，本文通过实证研究，分析美国是否通过贸易 拉动经济的重要性，几乎所有东亚经济体都逐渐回归到事 渠道影响世界流动性状况。 实上钉住美元的汇率制度，由于本币相对于美元的汇率不 能充分调整，导致东亚经济体的经常账户顺差转化为不断 一、引言 上升的外汇储备。除中国香港以外，其他主要东亚经济体外 汇储备存量与狭义货币存量的时间序列相关性均在0．9以 在次贷危机前，全球流动性过剩问题引起了一系列新 上，存在显著的正相关。【3】 我们认为，世界流动性过剩与通货膨胀一样，基本上是 的经济现象，并被广泛关注，塞巴斯蒂安-贝克(Sebastian 一个“货币现象”，在世界主要经济体实施宽松的货币政策 Becket)认为可将流动性分为货币流动性(Monetary Liquidity)和市场流动性(MarketI其中货币流 下，“过剩”的流动性从主要经济体“流”向其他国家，形成了 Liquidity)，ll 动性常和宏观经济变量如短期利率和货币供应总量等相联 世界流动性过剩。其中，世界贸易增长与贸易失衡是流动性 系，这也是宏观经济层面讨论的“流动性”。市场流动性主要 传导的主渠道之一。近年来随着美国贸易逆差增大、债务增 与证券市场的交易有关。本文主要讨论宏观层面的货币流 长，日本