民营企业股权激励计划与研发投入关系分析.pdfVIP

第35卷第187期 财经理论与实践(双月刊) V01．35No．187 2014年1月THETHEORYAND PRACTICEOFFINANCEANDECONOMICS Jan．2014 ：=：：：：=：：：：=：：：===：==： ·企业经济· 民营企业股权激励计划与研发投入关系分析 巩 娜 (上海立信会计学院会计与财务学院，上海201620)’ 摘要：以2008～2011年民营上市公司为样本，使用3SLS回归分析以及DID模型，从外部环境以及内 部环境两个方面分析了我国民营企业股权激励计划对于企业研发投入的影响。实证研究发现，民营企业实 施股权激励能够促进企业的研发投入，而高科技行业的民营企业实施股权激励能够加强这种正向影响；对于 股权激励具体方案的分析表明，激励计划的有效期与研发投入有弱相关关系，行权条件当中非财务指标的使 用对于企业研发投入有正向影响，但是相对绩效指标的使用则对于研发投入有抑制作用。 关键词：民营企业；股权激励计划；研发投入；外部环境；内部环境 中图分类号：F276．5 文献标识码： A 文章编号：1003—7217(2014)01—0096一07 虽然改革开放以来我国政府对于科技发展高度 出股权激励方案的公司抑制了投资过度行为，也缓 重视，然而我国企业研发的能力和效益仍然偏低口]， 而过去的研究大多从国家层面以及企业整体层面宏 为锦标赛激励会导致高管接受更大的风险，薪酬差 观分析其影响因素。却少有文献分析薪酬激励对于 异能够激励管理层提高研发强度[6]。 企业研发投入的影响，更少有文献专门分析民营企 2．高科技企业股权激励与企业研发投入。高科 业的薪酬激励制度与研发投入的关系。本文以 技行业是一个风险较高的行业，因此高科技行业的 2008～2011年民营上市公司为例，分析其在不同的 内外部环境下实施股权激励计划对于企业研发投入 (1987)认为行业影响能够解释研发强度的差异； 的影响。 活动有重大影响j。我国的研究也表明在分析企业 一、文献综述 研发时需要注意行业特征，朱恒鹏(2006)使用国内 (一)高科技企业、股权激励与企业研发投入 10个省市800余家民营企业的调查数据，研究也表 1．股权激励与企业研发。国内外均有研究发现 明行业特征影响企业的创新方式[8]。 以期权为基础的薪酬能够促使管理层接受更高风险 的投资，进而进行更多的研发。Knopf等(2002)分通过改进研发、提高产品质量、留住关键员工和特殊 析了业绩敏感性与风险偏好的关系，研究表明，其他 的人力资本而使公司获益，认为在高科技行业当中 条件不变对于股票报酬率的敏感性会促使管理层接 会有较大的股权契约，来自于大型和小型的高科技 受更高的风险口1；Coles等(2006)研究也发现CEO 财富与股票回报波动性的敏感性与较高的研发费用 了高研发企业和低研发企业当中，薪酬契约与研发 水平之间的关系u…。 支出相关[33；Chava和Purnanandam(2010)分析了 管理层接受风险激励对于公司财务政策的影响，研 (二)股权激励方案与研发投入 究表明企业对于CEO以及CFO的以股票和期权为 契约期限的影响：管理层持股会减轻管理层基 基础的激励能够显著影响公司的财务政策[41；吕长 于自利的目的而减少研发支出的倾向DI]。管理层 进行次优决策的可