现金股利研究的新视角基于企业生命周期理论.pdfVIP

第30卷第161期 财经理论与实践(双月刊) VoI．30No．161 OFFlNANCEAND 2009年9月 THETHEORYANDPRAI：7nCE ECONOMICS S唯2009 ·财务与会计· 现金股利研究的新视角：基于企业生命周期理论 李常青，彭锋 (厦门大学会计发展研究中心，福建厦门361005)。 摘 要：论文选取2000-2006年A股非金融行业上市公司为样本，首先采用专门方法来区分企业所处 的生命周期阶段，然后采用多元回归、参数检验、非参数检验来检验上市公司是否会根据企业所处的生命周 期阶段调整其现金股利政策，不同生命周期阶段的企业在现金股利支付意向及现金股利支付率是否存在显 著差异。结果表明，我国上市公司的确会基于不同的生命周期采取不同的股利政策，但会受到证监会配股增 发政策的影响。 关键词：企业生命周期；现金股利；股利政策 中图分类号：F276．44 文献标识码：A 文章编号：1003-7217(2009)05-0067—07 导上市公司根据企业所处生命周期阶段合理制定股 一、引言 利政策。因此，本文以2000—2006年我国上市公司 上市公司为什么支付股利?传统的税收理论、 为研究样本，通过研究处于不同生命周期阶段公司 信号模型、代理假说以及近年提出的股利迎合理论 的股利政策，来检验公司的股利政策与生命周期之 等股利理论，实际上都没能完全解释清楚著名的 间的关系，验证不同生命周期阶段是否真的会影响 “股利之谜”。2006年，DeAngelo，DeAngelo和Stulz 公司股利政策的制定。 提出了股利生命周期理论，试图全面解释公司是否 二、文献回顾 支付股利及支付多少的问题，实证检验后认为，成熟 的、盈利能力好的公司倾向于支付股利…。该理论 作为对企业的一种仿生研究，企业生命周期理 将企业本身特性、外部经营环境及股东的预期相结 论一直是企业研究的热点问题之一，迄今为止，已有 合研究公司的股利支付行为，更为合理地解释了上 20多种不同的生命周期理论模型。早期的研究重 市公司的股利政策。 点放在对企业生命周期进程的划分和不同生命周期 我国企业制度和市场环境较特殊，上市公司的 的公司特征描述上，如企业经营策略的制定、组织结 股利政策似乎更难解释。目前国内有关上市公司股 构特征、领导者风格、企业经营策略与经营绩效之关 利政策的研究结果显示，国外解释股利政策的主流 联性等。 理论_股利信号传递模型和代理成本理论都无法 随着生命周期理论的发展，学者们逐渐将生命 很好地解释中国上市公司的股利政策。针对现有主 周期理论运用到财务领域的实证研究中。目前，生 流理论存在的缺陷，从生命周期的视角来研究公司 命周期理论较多地运用在财务与非财务信息的信息 在生命周期演迸过程中股利政策的差别，不仅对中 含量、公司的筹资偏好等方面。由于生命周期影响 国上市公司现金股利政策的理论研究是一个有益的 因素较多，较难合理地划分各个阶段，在基于生命周 补充，而且有助于投资者和监管层更好地分析和把 期理论的股利政策研究上，国内外的文献较少，目前 握公司的股利政策，促进我国证券市场健康发展，引 还没有模型将生命周期和股利政策的变化联系起 ·收稿日期：2009—04—0