金融创新的滥用与金融机构社会责任的完善.pdfVIP

财经问题研究 Number Serial 第6期(总第319期) 6(GeneralNo．319) 2010年6月 ResearchonF．mandaiandEconomicIssues June，2010 ·金融与投资· 贺绍奇 (中国政法大学民商经济法学院，北京102249) 摘要：金融创新就象技术创新一样同样可以被滥用，用来服务于不正当的目的，2008年全球 金融危机就是欧美发达国家金融机构不负责任滥用金融创新，掩盖、转嫁和输出金融风险，从 而最终导致金融体系崩溃的结果。要防止金融创新滥用，就必须把金融机构社会责任作为整个 责任体系一个重要组成部分，对金融创新提出明确的社会责任要求和具体行为规范。在这方面， 我国是欧美金融风险输出的受害者，无论在国际层面上还是在国内层面上都应该对跨国金融机 构提出明确社会责任要求，在加强监管同时，加强社会责任对跨国金融机构在金融创新的规范 与约束，充分发挥社会监督的作用。 关键词：金融创新；金融机构；社会责任 中图分类号：F830．2 文献标识码：A 文章编号：1000-176X(2010)06-0054-08 一、引 育 在美国金融危机爆发后，国内频频爆出国有出资企业因从事衍生交易而遭受巨亏的丑闻。仅香港中 信泰富因从事涉及澳元的衍生交易就亏损近150亿港元。东航、国航因衍生交易遭受巨大亏损，国家不得 不大规模注资以防止其倒闭。国内许多富翁们投资香港外资金融机构销售的“累股计划”(KODA)而变成 了“负翁”。针对金融衍生品“毒害”，国内一些学者把这些复杂的金融衍生品称之为“金融鸦片”。对于企 图通过衍生交易而投机获利的投资者而言，将复杂衍生品称之为“金融鸦片”确实是非常贴切的，因为它诱 惑力很大，但风险极高，陷进去就可能倾家荡产。更为主要的是销售这些产品的金融机构似乎是精心设计 了一个骗局，推荐和销售给他们的衍生品根本不符合其投资目标和风险承受能力，而且在产品性质和风险 上存在误导和欺诈…。不仅产品很“毒”，而且销售手段也很“毒”。 实际上，一个普遍的共识就是，金融创新被广泛滥用于从事投机和不负责任转嫁“有毒资产”(不良资 产)的风险是导致2008年全球金融危机的根源。金融创新突破了金融产品供给的障碍和大量风险累积和 跨国界转移增加了全球金融体系之间相互联系，这增加了系统的复杂性和脆弱性。(1)国际清算银行统 场交易爆炸性增长。全球截止2007年合约余额是公司债券余额的5倍。而2004年，该市场只有公司债券 市场规模的85％。它成为信用风险交易流动性更强的市场。(3)商品衍生工具合约余额从1998年的4 8万亿美元增加到57万亿美元。(5)创新和跨境经营促进了全球资本市场一体化。如在2001年，国际清 算银行调查发现外汇市场翻了3倍。跨境资产持有超过了全球金融资产储备。(6)向投资者销售的组合 成品迅速增长。在信贷危机前，资产担保证券(ABS)发行在2007年上半年达到了14600亿美元，9年间从 收稿日期i2010-02-20 作者简介：贺绍奇(1966一)，男，四川南江人，法学博士。教授。主要从事公司治理、公用事业及金融法研究。E·mllilI junlia055@叫Ⅲ 万方数据 金融创新的滥用与金融机构社会责任的完善 55 4 2000亿美元【2J。而所有这些金融衍生品都或多或少直接或间接派生于美国的次贷，而美国次贷是资产证 券化狂潮掀起的和房地产泡沫催生的劣质资产。2008年全球金融危机最终就是由于次贷危机所引起，次 贷危机则是由于借款人大量违约、流动性枯竭所致。而全球金融危机则是由于美国次贷所形成的“有毒” 资产的风险通过名目繁多的“金融创新”把风险扩散到全球所导致的。① 金融创新原本是为更有效管理市场风险，实现资源优化配置的手段，但在金融危机中，金融创新大 量被贪婪的华尔街滥用来掩盖有毒资产、转移风险和追逐暴利的手段。金融危机不仅让消费者蒙受了 巨大的经济损失，也给全球经济带来毁灭性灾