Chapter4 of financial statement analysis-偿债能力.pptVIP

二、 财务预警模型分析 F (Failure Score Model) 模型 阿托门（Altman) Z 分析模型 阿托门（Altman) Z 分析模型 Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 1.0 X5(上市公司） Z = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.420 X4 + 0.998 X5（非上市） X1 = 营运资本÷总资产(流动性) X2 = 留存收益÷总资产(公司寿命及累计利润率)（盈余公积 + 未分配利润） X3 = 息税前收益÷总资产(盈利能力) X4 = 股东权益÷总负债(财务结构) X5 = 销售收入÷总资产 (资本周转率) * * 财务报表分析 The Analysis of Financial statements 金 莲 花 第四章 资本结构与偿债能力 资本结构 偿 债 能 力 盈利能力 公司的融资渠道 他人资本和自己资本构成 资金投入到资产中，而 资产是贷款人的次级担保 不同的融资渠道具有 不同的风险 经营中获取现金的能力 付长期本息所需资金的 最可靠，最理想的来源 计量财务能力的重要指标 一 资本结构 资本的构成 举债效果 财务杠杆 二 资本结构 与 偿债能力 结构百分比 计量指标 四 资本结构风险 债券信用分析 财务预警分析 资 本 结 构 与 偿 债 能 力 三 偿债能力指标 资产结构 收益能力 4.1 资本结构 权益资本具有一定的永久性和不变性， 没有固定股利支付要求，放心地将 权益资本投向长期资产，承担相应 风险。 负债需要必须偿还，无力偿还本息， 将失去普通股股东对公司的投资。 负债占资本总额比例越高，固定费用 支出和偿还要求就越高。 权益 负债 一、 资本的构成 利息是固定的，当所付利息低于债务融资带来的 收益率时，额外的收益使权益投资者受益。 利息可抵税，权益投资人的可分配利润会更高一些；而股利不能抵税。 ? 抵税效果 二、 举债的动机(效果） 降低成本 息税前收益 100 000 100 000 负债利息 40 000 —— 税前收益 60 000 100 000 所得税（33%） 19 800 33 000 净收益 40 200 67 000 支付债权人的利息 40 000 —— 总报酬 80 200 67 000 财务状况 风险型公司 安全型公司 可分配股东和债权人的资金 比安全型公司多于13 200 利息的抵税效果 股票与借款税金效果之例 某股份制企业为新建企业，正常经营所需要资金5,000万元, 年收入总额为1,800万元, 准予扣除成本费用600万元, 假设该企业吸收权益性资本2,000万元, 其余款项通过银行贷款解决, 年利息率为10%, 适用所得税率为33%. 要求 : 计算不同筹资方式下的所得税? 年利息 = 3000 x 10% = 300万元 应纳所得 =1800-600-300=900万 应纳税款 = 900 x 33% = 297万元 假设全部吸收权益性资本 应纳所得 = 1800-600 = 1200万元 应纳税款 = 1200 x 33%=396万元 财务杠杆 ：由于债务的存在而导致普通股每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应。 资产报酬率 = 权益报酬率 ? 无财务杠杆 资产报酬率 权益报酬率 ? 举债经营成功 资产报酬率 〉权益报酬率 ? 不成功的举债经营 权益报酬率 = 利润(净收益）÷ 权益 资产报酬率 = 利