12月份宏观月报：采暖限产实施，经济存回调压力.pdfVIP

宏观月报 2017 年12 月3 日 宏观研究报告 12月份宏观月报 证券分析师 采暖限产实施，经济存回调压力 魏伟 平安观点: 投资咨询资格编号:S1060513060001 电话 021  经济增长：采暖限产实施之下，经济数据存回调压力 邮箱 WEIWEI170@ 虽然11 月PMI 指数小幅回升，但采暖限产实施之下，収电量、钢铁、煤炭等重要领域高频数 陈骁 据明显走弱，再考虑到财新11 月PMI 也有回落，整体来看预计工业生产小幅走弱；除了工业 投资咨询资格编号:S1060516070001 增加值增速料将受负面影响之外，采暖限产之下原材料进口预计也将有所下行，整体进口增 电话 010 邮箱 CHENXIAO397@ 速将承压。其他重要经济指标中，出口增速仍可保持当前水平，投资增速的重要下拉因素仍 是房地产领域，住宅销售增速持续走弱料将逐步反映至投资端，另外消费方面，汽车销量增 速下滑但石油价格同比增速大幅扩张，11 月消费增速或将小幅走强。具体来看： 研究助理 ①生产方面，11 月PMI 小幅回升，但工业中微观高频数据整体明显走弱，其中重要指标中収 杨璇 电量、钢材产量、钢厂高炉开工率指标下滑显著，而需求的短期平稳导致钢材价格大涨，钢 一般证券从业资格编号:S1060117080074 材库存进一步下滑，钢厂生产与収电量的双双走弱进一步压低煤炭需求，其港口库存高位震 电话 010 邮箱 YANGXUAN659@ 荡、港口船舶数也有降低，另外考虑到11 月财新PMI 也同样小幅下滑，总体来看，财新PMI 与高频数据走势与采暖季限产背景更为相符，预计11月工业增加值同比增速小幅回落至6.1% （前值6.2% ）。②投资方面，房地产领域，房价走势仍相对疲弱；30 大中城市商品房销售继 续保持弱势，明显低于往年觃模，11 月百城供应土地依然相对强劲，不过在生产资料价格同 本报告仅对宏观经济进行分析，不 比增速下行、销售疲软带动新开工面积增速继续走弱的预判之下，预计11 月房地产投资增速 包含对证券及证券相关产品的投资 小幅下行，另外基建批复觃模相对弱势，整体来看预计投资增速继续小幅向下，降至7.2% （前 评级或估值分析。 值 7.3% ）。③消费方面，高频数据显示受高基期影响，汽车销量增速有所滑落，但原油价格 请通过合法途径获取本公司研究报 同比增速继续大幅扩大，预计将给下月消费增速带来较强支撑，另外再考虑到 11 月电商促销 告，如经由未经许可的渠道获得研 的边际动能，总体上预计消费增速小幅上升至10.2% （前值10.0% ）。④外贸方面，PMI 分项、 究报告，请慎重使用并注意阅读研 外贸先导指数等高频指标走势不一，但在限产和价格效应料将走弱的背景下，预计进口增速 究报告尾页的声明内容。 下滑至 15.0% （前值17.2% ），出口增速预计仍可保持当前水平，预计11 月为 7.0% （前值 6.9% ）。  通货膨胀：预计 11 月CPI 同比1.9%，PPI 同比回落至5.7% 11 月商务部的食用农产品价格指数均值略有上升，重要分项中，蔬菜价格与猪肉价格均值小 幅下滑，但其他食品分项整体上行，整体食品环比增速预计略有上升，另外原油价格升势迅 猛，料将给非食品分项带来较强支撑，总体预计11 月份CPI