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浙江金融 2017,11,51-58 逆向交叉上市可以改善公司治理吗? 潘弘杰 易荣华 中国计量大学经济与管理学院 导出/参考文献 已关注 关注 X 关注成功！ 加关注后您将方便地在 我的关注中得到本文献的被引频次变化的通知！ 分享 新浪微博 腾讯微博 人人网 开心网 豆瓣网 网易微博 收藏 打印 摘????要： 本文以在香港和内地“先港后内”的交叉上市中国公司为主要研究样本, 采用2008-2015年的数据, 从公司价值 (Tobinq) 角度考察逆向交叉上市是否有助于公司治理的改善。研究结果表明:逆向交叉上市相较于单一上市A股公司有更高的公司价值, 且公司治理明显优于非交叉上市公司;从公司自身角度看, 逆向交叉上市后, 公司治理水平也得到了显著提高。逆向交叉上市作为一种非典型交叉上市途径也同样对公司治理的改善起到促进作用, 同时有助于提升国内股票市场的有效性。 关键词： 逆向交叉上市; 公司治理; Tobinq; 作者简介：潘弘杰 (1992-) , 女, 黑龙江牡丹江人, 中国计量大学经济与管理学院硕士研究生, 研究方向:金融工程; 作者简介：易荣华 (1962-) , 男, 江西萍乡人, 博士, 中国计量大学经济与管理学院教授, 中国计量大学现代与科技学院院长, 研究方向:金融工程、评价理论与方法。 基金：国家自然科学基金 71473235) Can Reverse cross-listing Improve Corporate Governance? Abstract： Based on the “Fist H after A” Chinese companies as the main research sample, using data from 2008-2015, from the perspective of company value (Tobinq) examine whether reverse cross-listings tends to the improvement of corporate governance.The results showed:Reverse cross-listings have a higher corporate value than single listed A company, and corporate governance is significantly better than non-crosslisted companies;From the companys own perspective, the level of corporate governance has also improved significantly after the reverse cross-listing.Reverse cross-listings as a means of atypical cross-listing may also play a role on the improvement of the corporate governance, and helps to improve the effectiveness of the domestic stock market. Keyword： Reverse cross-listing; Corporate Governance; Tobinq; 一、引言 20世纪80年代以来, 伴随着经济全球化和金融一体化的逐步推进, 全球贸易壁垒和市场分割的局面在逐渐改善, 随之而来的是海外股权融资的迅速发展, 企业出于财务、声誉等多方面的考虑开始大量的进出资本市场, 同一家公司选择在两个或者多个证券市场上市形成交叉上市 (Cross-listing) , 交叉上市已然成为近20年来国内外理论界研究的重点。对于中国企业而言, 由于香港在地理、文化等多方面都与内地有着特殊的关系, 所以相较于美国、英国等资本市场, 中国企业的交叉上市主要发生在香港市场与内地市场之间。自1993年青岛啤酒成为第一家AH股交叉上市公司后, 截止到2015年12月底, 已有86家中国公司同时在H股和A股市场交叉上市。从法与金融的角度出发, 交叉上市作为一种外部制约机制对公司的治理会起到改善作用, 同时提升投资者保护度。但与发达资本市场交叉上市公司本质不同的是, 受到中国本土市场特殊的政策制度影响, 中国AH股交叉上市公司主要采取“先外后内”即先发行H股后发行A股的逆向交叉上市 (Reverselisiting) 模式, 这种交叉上市方式有悖于经典交叉上市模式。提高公司治理一