基于凸度的套期保值模型及分析-管理科学学报-天津大学.pdfVIP

第 8 卷第 6 期 管 　理 　科 　学 　学 　报 Vol. 8 No. 6 　　　　　　　　　 　　　　　　　　　　　　 2005 年 12 月 JOURNAL OF MANAGEMENT SCIENCES IN CHINA Dec. 2005 基于凸度的套期保值模型及分析① 1 1 2 杨宝臣 , 张玉桂 , 姜中锡 ( 1 天津大学管理学院 , 天津 300072 ; 2 新加坡南洋理工大学 , 新加坡 639798) 摘要 : 传统的债券久期和凸度的套期保值是非最优的 ,通过考虑国债期货和其最便宜交割债 券之间定价关系推导了其正确的套期比率. 套期比率方程明确表示了每种套期工具对对冲即 ( ) 期和远期利率风险的贡献 ,数值分析表明传统的套期方法存在过度套期. 当 1 套期期限越长 ; ( ) ( ) 2 利率期限结构形状越陡峭 ;或 3 最便宜交割债券的息票率越高时 ,对高息票债券的过度套 期程度越大. 此结论对不同到期期限的债券和最便宜交割债券具有鲁棒性. 关键词 : 交叉套期 ; 凸度套期; 国债期货; 转换因子 ; 最便宜交割债券 ; 数值分析 ( ) 中图分类号: F830 　　　文献标识码 : A 　　　文章编号 : 1007 - 9807 2005 06 - 0069 - 05 0 　引　言 解决了传统的基于凸度的套期保值模型中存在的 问题. 当利率变化的不确定性很大时,对冲债券组合 首先考虑国债期货和它的最便宜交割债券间 的风险成为一项有挑战性的工作,此时可以应用债 的无套利定价联系 ,得到国债期货和它的最便宜 券期权或期货等衍生工具对冲利率风险[1～3] ,其中 交割债券间的久期及凸度的正确关系. 然后对于 ( ) ( ) 给定的套期保值期限 ,将债券分解成一个真实债 对冲债券久期 duration 和凸度 convexity 是常用的 ( ) ( 策略. 文献[4～10]分别研究了久期和凸度的套期保 券 generic bond position 和一个虚拟债券 synthetic ) ( 值问题. 在关于久期 - 凸度套期保值的文献中,任何 bond position . 因此 , 得到交叉套期保值 cross 两种非冗余性的国债期货合约的组合都可用来对冲