融资与MBO变局研究.pdfVIP

融资与MBO变局 张敦力 赵纯祥 【内容提要】自1997年至今，中国太陆共有16家上市公司实施管理层收购 (MBO)，其资金来源主要是管理层占用上市公司资产、股权质押贷款、信托融资 等，融资渠道失范，有碍MBO的顺利实施。为此，必须从修改相关法规、为MBO专 门立法，优化管理层收购融资体制，规范MBO融资信息披露、加强监管等层面来根 治社会各界十分关注而尚未妥善解决的MBO融资失范问题。 【关键词】管理层收购 融资法制因素金融环境信息披露 2003年12月15日，中国大陆国有资产管理委员会颁发了《关于规范国有企业 改制工作的意见》，对实施管理层收购(Management Buyout，下文简称MBO)的定 价和融资问题提出明确的政策要求，为中国大陆顺利实施MBO提供了政策依据， 标志着暂停一年多的MBO大门日此重启。这一政策引起社会各界的强烈反响和 广泛关注。笔者认为，明确产权、合理定价、合法融资是顺利实施MBO的基本条 件，这也是本文着重探讨MBO融资问题的基本原因。 一、中外MBO融资比较 根据公开披露的信息，截止2002年底暂停MBO前，实施MBO的上市公司已 元，占13．54％。有关中国大陆上市公司MBO资金来源等情况详见表1： 作者简介：张敦力，男，博士、西南财经大学博士后。中南财经政法大学会计学院财务管理系，邮编： 430060 赵纯祥，男，中南财经政法大学会计学院硕士生．邮编：430060 会计·审计·财务管理前沿问题研究 表l 上市公司MBO基本情况一览表 转让日期 转让份额 转让金额 转让股数 价格 转让方式 资金来源 宁波富邦 2002．11．46．70％ 996480062280001．6 协议买卖 不明 600768 22．O％ 合并吸收 不明 涪陵建陶 2002．10．221．44％ 500000 5便)000 1．oo协议买卖 自筹 0()0688 洞庭水殖 2002．10．1014．07％ 71633500124580005．75协议买卖 自筹 600257 特变电工 2002．9．254．93％ 39680000128000003．10协议买卖 自有资金 60【)089 4．93％ 128000001．24协议买卖 自有资金 胜利股份 2002．9．176．85％ 36760304164108502．24协议买卖 注册资本金 o00407 佛塑股份 自有资金及 2002．9．629．462％3245719801100244002．95协议买卖 000973 x,J5l-融资 中远发展 2002．2．25O．17％ 676284287增发A股 不明 6c1064l 2001．6．2816．498％160392000489000003．28协议买卖 自筹 方大集团 3．745％llO00003．55 2001．9．29 协议买卖 自筹 000052 15．895％145104960471120003．08协议买卖 自筹 2001．5．2l8．70％