浙江财经学院《财务管理》《财务管理》答疑（二）.docVIP

本期答疑涉及以下5个问题： 1．递延期的确定； 2．通货膨胀对利率的影响； 3．资本资产定价模型； 4．内插法的算式； 5．各资金时间价值系数间的关系。 　1．【问题】递延年金递延期如何确定？ 　【解答】我们知道普通年金的现金流量图如下： 　　0—1—2—3－…… 　　　A　 A　A …… 可见，普通年金从0时点开始算，但是第一期流量发生在“1”时点。本年年初与上一年年末是一个时点，　所以，如果递延年金在年初开始有流量，则递延期＝第一次出现流量的年份-2； 如果递延年金在年末开始有流量，则递延期＝第一次出现流量的年份-1。 　　2．在通货膨胀时期，实行固定利率对债权人和债务人的影响表述准确的是（ ）。 　　A.对债务人有利　　 B.对债权人没有影响　 C.对债务人没有影响　 D.对债权人有利 　　答案：A 　　【问题】怎么理解受通货膨胀影响实行固定利率会使债权人利益受到损害？ 　　【解答】通货膨胀最明显的表现就是物价上涨，一块钱能买到的物品少了。利率＝纯利率+通货膨胀补贴率+风险收益率，通货膨胀时期通货膨胀补贴率上升，因此市场利率上升。而在利率比较低的时候按照固定的低利率将资金借出的债权人，利率不能相应提高，所以在通货膨胀时期，实行固定利率对债权人不利。反过来，债务人却可以享受低利率借入的资金，不需要为利率的上涨而提高借款利率。 　　3．【资料】关于资本资产定价模型的下列说法正确的是（）。 　A. 如果市场风险溢酬提高，则所有的资产的风险收益率都会提高，并且提高的数量相同 　B. 如果无风险收益率提高，则所有的资产的必要收益率都会提高，并且提高的数量相同 　C. 对风险的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越大 　D. 如果β＝1 ，则该资产的必要收益率＝市场平均收益率 　　【 正确答案 】 BCD 　　【问题 】我对答案B不理解，请解释。 　　【解答】对于这个问题的理解，首先要明白，市场平均收益率Rm＝无风险收益率+市场风险溢酬，无风险收益率Rf变大，Rm也会相应变大，也就是说市场风险溢酬（Rm-Rf)是不变的。 R=Rf+β（Rm-Rf)，贝他系数β和市场风险溢酬（Rm-Rf)，都是不变的，所以R与Rf的提高数量相同，因此所有资产R提高的数量相同，都等于无风险收益率增加的数量。 　　4．【问题】我在不同的题中，看到都是使用内插法，但是计算式子完全不一样，内插法到底如何列式计算？ 　　【解答】内插法的原理是根据等比关系建立一个方程，然后解方程计算得出所要求的数据。 　　例如，假设与A1对应的数据是B1，与A2对应的数据是B2，A介于A1和A2之间，已知与A对应的数据是B，则可以按照（A1-A）/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)计算得出A的数值。 　　根据，（A1-A）/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2) 　　可知，（A1-A)＝(B1-B)/(B1-B2)×（A1-A2） 　　A＝A1－(B1-B)/(B1-B2)×（A1-A2） 　　 ＝A1＋(B1-B)/(B1-B2)×（A2-A1） 　　以下题为例： 　　例题：某人于第一年年初向银行借款30000元，预计在未来每年年末偿还借款6000元，连续10年还清，则该项贷款的年利率为（ ）。 　　设贷款的年利率为i，则计算式为30000＝6000×（P/A,i,10），（P/A,i,10）＝5 　　通过查系数表得（P/A,14％,10）＝5.2161，（P/A,16％,10）＝4.8332，则可以列出下列对应关系： 　　14％　　5.2161 　　i　　　　5 　　16％　　4.8332 　　在列计算式的时，左边的计算式中利率写在哪个位置，则右边的计算式中对应的系数值就要写在哪个位置，例如可以写成（16％－i）/（16％－14％）＝（4.8332－5）/（4.8332－5.2161），解得i＝15.13％ 。 　　上式中i写在分子上的右边，并且带减号，则右边的计算式中与其对应的5也要写在分子上的右边，且前面带减号。其余的依此类推。 　　按照这种对应的方法还可以写出下面等效的计算式： （i－14％）/（14％-16％）＝（5-5.2161）/（5.2161－4.8332），解得i＝15.13％ 由此可知，虽然计算式子不同，但是计算结果一致。实际上，在这类题目中，只要对应的数据的位置一致，可以列多个计算式子，但是计算结果是一致的。 　　5．【问题】请总结一下资金时间价值系数间的关系。 　　【解答】先来看一下各种系数的数学表达式： 　　复利现值系数（P/F，i,n）＝（1＋i）－n 　　复利终值系数（F/P，i,n）＝（1＋i）n 　　普通年金现值系数（P/A，i,n）＝[1－（1＋i）－n]/ i 　　普通年金终值系数（F/A，i,n）＝[