债市启明系列：监管风暴下商业银行资产端将如何配置.pdfVIP

证 债市启明系 券 研 究 监管风暴下商业银行资产端将如何配置 报 告 / 固 定 收 中信证券研究部 2018 年1 月18 日 益 / 明明 章立聪 余经纬 日 评 电话：010 电话：021 电话：010 邮件：mingming@ 邮件：zhanglicong@ 邮件：yujingwei@ 执业证书编号：S1010517100001 执业证书编号：S1010514110002 执业证书编号：S1010517070005 债市日评 投资要点： 商业银行资产端配置将如何变化？2016 年去杠杆节奏明显加快，而2017 年可谓金融监 管最严一年，金融去杠杆力度显著加大，银监会发起“三三四十”专项治理，一方面严格控 制商业银行表外业务不合理扩张，另一方面引导商业银行资金用于服务实体经济。2017 年下 半年，十九大确立“双支柱”宏观调控体系和金委会的建立开启了新一轮更猛烈的管控风暴， 两个月的时间内密集发布规范银行业务、打击银行业乱象的重要文件。目前商业银行各项业 务的规模和趋势如何，严监管环境下的银行业将如何配置资产，能否回归存贷业务为主体、 服务实体经济的本源，商业银行资产配置对债市影响几何呢？ 大型银行资产结构稳定，中小银行偏好股权及其他投资，监管风暴成效大，理财业务规 模下降幅度明显。银行业整体的贷款与资金运用总额之比呈快速下降趋势，同时期股权及其 他投资占比明显提升，在存贷利差缩小的情况下，商业银行倾向于将资金投向盈利性相对更 高的股权。商业银行持有国债增速保持稳定，持有政策性银行债增速下降。信贷和债券投资 规模呈稳定增长趋势，在债券投资细项上，信用债投资比例提高。理财产品资金余额同比增 长不断下降，而环比已出现负增长。股份制银行理财产品规模控制良好，各类型银行理财规 模环比均进入负增长。 观察五大国有银行和8 家股份制银行，资产端变化不尽相同。五大国有银行和8 家股份 制银行均存在存放同业规模缩小，短期债券持有增加的变化。五大行和股份制银行表内资产 变化时间不一样，主要原因依然是受监管的影响，预计未来存放同业规模下降、交易性金融 资产规模上升至稳定。 表外业务回表后资本充足率要求叠加资产端规模的限制或将挤压债券配置空间。严监管 下银行同业、理财等业务规模仍可能面临较大的收缩压力，为了维持合理的资本充足率，银 行可能减少对流动性较低和存在风险的债券。金融去杠杆不断深化，将引起负债端更加紧张， 与此同时也将限制银行资产端总体规模银行可能通过减少持有债券来对冲表外业务回表带来 的杠杆率的上升。债券配置空间减小，信贷业务规模有望上升，银行或将更多资金用于支持 实体经济融资。 债市策略方面，2018 年金融去杠杆叠加严监管将更难给予商业银行选择多样化和高盈利 资金配置模式，商业银行业务或将回归表内信贷为主体，支持实体经济发展。商业银行的资 金配置或将变化，大幅度减少同业、理财、表外业务的同时更多地增加债券投资和针对实体 经济的