宏观大类月报：弱美元的后续演绎推演.pdfVIP

华泰期货|宏观大类月报 2018-01-28 弱美元的后续演绎推演 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 宏观摘要： 宏观贵金属研究员  021 2017 年的美元空头之风延续，带动了市场对于全球流动性继续释放之下的  xuwenyu@ 狂欢。比特币创下近2 万美元的高价之后回落，而目前市场上继续创出新 从业资格号：F0299877 高的，除了弱美元的对手货币之外还有——美股、新兴市场股市创出历史 投资咨询号：Z00 11454 新高；钯金、油价等大宗商品创出多年新高；美债、日债利率继续往高峰 攀越。 为全球提供流动性的总闸门——美元还会继续转弱从而延长市场乐观的 周期吗？我们从多个维度分析认为，未来美元阶段性回升的风险在增加， 从而为上述市场格局的延续性带来困扰。 宏观策略： 全球货币：增配美元。随着美国财政风险的可能释放，我们认为美元反弹相关研究： 的风险在增加，对于美元的评级从2017 年的减配阶段性调整为中性，关注新 重申我们对黄金的看法：逐步增加 兴市场货币的调整风险。强弱顺序：美元 英镑人民币 欧元 日元 其他新兴 配置 2017-11-23 货币。 过热的前奏开启——12 月美联储议 全球股票：中性配置。维持战略性仓位持有，但调降战术性持仓比重。随 息会议点评 2017-12-14 着1 月权益类资产的连续上涨，对于投资者存在阶段性配置调整的需求，叠加 弱美元可能存在转向的风险，恶劣天气对经济的季节性回落风险影响，权益资 产存在调整需求。强弱顺序：欧洲 日本 中国(ICIF/IH)其他新兴 美国。 全球债券：增加配置。虽然流动性的趋紧预期叠加通胀预期的再次上升， 增加利率维持高位的几率，但是随着权益资产的调整风险增加，资金对于债券 的配置调整料阶段性增加收益性。随着经济预期的逐步转变叠加波动率的上升 可能，信用利差有再次走阔的风险。强弱顺序：日本 美国 中国(TFT)其他 新兴 欧洲。 全球商品：降低配置。随着美元反弹预期的上升，阶段性调降商品的配置 头寸。极端气候对于物价的影响预期增加，提升农产品的溢价。而冬季生产活 动的降低料削弱黑色金属等工业品的需求，带来阶段性调整风险。强弱顺序： 农产品 能化品贵金属有色金属 黑色金属。 华泰期货|宏观大类月报 美元走势回顾 回顾美元指数本轮周期的走势，经历了2014 年下半年至2015 年初的强劲反弹——从78.9 上涨至100.4，以及2017 年开始的大幅回调——从103.8 回落至88.4。美元的大幅起落形成 市场资产定价的波动加剧。 图1 ： 2014 年以来美元走势回顾 数据来源：华泰期货研究院  上行阶段 2014 年伴随着美国经济复苏力道的强劲，失业率降至6% 以下，市场对美国经济信心进一步 增强；在2013 年美联储宣布结束QE 之后，2014 年7 月美联储主席耶伦向市场提到了加