第12讲 信用风险.pptVIP

信用风险定价 非期望信用损失现值（PVUCL, present value of unexpected credit loss）可以由在每个时段的非期望信用损失的累计贴现得到。 信用风险定价 考虑一个5年期利率互换，其对手方初始评级为BBB，且名义额为$1亿美元。贴现率为6%，而挽回率为51%。 信用风险定价 年 ct(%) dt(%) 违约率% ECE(m) PVt 因子(m%) 1 0.24 0.240 0.240 1.862 0.9434 0.2066 2 0.54 0.301 0.300 1.631 0.8900 0.2134 3 0.85 0.312 0.310 1.130 0.8396 0.1441 4 1.52 0.676 0.670 0.569 0.7921 0.1480 5 2.19 0.680 0.670 0.000 0.7473 0.0000 总计 平均 2.190/5 平均 1.0384 总和 4.2124 0.7120 信用风险定价 年 ct(%) dt(%) 违约率% ECE(m) PVt 因子(m%) 总计 平均 2.190/5 平均 1.0384 总和 4.2124 0.7120 计算PVECL：f = 51% PVECLa= 4.2124 ×1.0384 × 2.190%/5 ×(1-51%) =0.00938百万美元 对比PVECL = 0.7120% = 0.007120百万美元 PVECLa PVECL 对于利率互换而言，取平均值后高估了风险。 组合的信用风险 根据某个投资组合中所有资产的信用风险暴露、违约概率和挽回率的信息，可以得到该组合由于信用风险的损失分布： bi 为一随机变量，取值为1，如果违约发生，否则为0，即以违约概率 pi 取值为1。 组合的信用风险：例子 一个价值$1亿美元的组合，包括3个发行人，信用评级分别为BB、B和C。 假定信用暴露是一个常数，没有挽回，且违约事件在发行人之间是相互独立的。 发行人 CE (百万) 违约概率 1 $35 0.0101 2 $40 0.0545 3 $25 0.2369 组合的信用风险：例子 违约状态 信用损失(m) 联合违约概率 无 $0 0.714224 1 $35 0.007287 2 $40 0.041169 3 $25 0.221727 1、2 $75 0.000420 1、3 $60 0.002262 2、3 $65 0.012781 1、2、3 $100 0.000130 组合的信用风险：例子 组合信用风险的期望损失（PECL） 组合的信用风险：例子 违约状态 信用损失(m) 联合违约概率% 因子 无 $0 0.714224 0 1 $35 0.007287 0.255 2 $40 0.041169 1.647 3 $25 0.221727 5.543 1、2 $75 0.000420 0.032 1、3 $60 0.002262 0.136 2、3 $65 0.012781 0.831 1、2、3 $100 0.000130 0.013 组合信用风险的期望损失 8.456万美元 组合的信用风险：例子 损失(m) 概率% 累计概率% 0 0.714224 0.714224 25 0.221727 0.935951 35 0.007287 0.943238 40 0.041169 0.984407 60 0.002262 0.986669 65 0.012781 0.99945 75 0.00042 0.99987 100 0.00013 1 95%置信水平下的最“糟”损失 3500~4000万之间 95%置信水平 管理信用风险 频率分布 损失的大小 期望信用损失 99%置信水平下非期望信用损失 信用损失的分布 管理信用风险 管理信用风险就是要对信用风险提取相应的准备金。 信用储备 股权准备 信用储备（CR, credit reserve）是根据预测的期望信用损失专门留出的一笔资金。它可以通过期望信用损失现值求得。 管理信用风险 股权储备（CR, equity reserve）是为了应对无法预测的信用损失的一笔资金，如同在市场VaR的情况一样。 这一部分资金等于非期望信用损失现值（PVUCL）和整个投资组合的信用储备之间的差额。 管理信用风险 考虑信用风险时，如何优化投资组合。 首先的一步是度量组合的期望净利润，同时考虑收益率利差和期望信用损失的影响。 然后，每一个组合方案将它的期望净利润与它的总风险进行比较，而目标是选择最佳的风险-回报方案。 管理信用风险 时段和置信水平的选择 信用风险模型一般选择1年的时段 置信水平选择95% 注意与市场风险的参数选择的区别 第十二讲 End