电力设备新能源行业：对春节后新能源汽车板块行情的判断.pdfVIP

证券研究 华创证券电力设备新能源行业： 对春节后新能源汽车板块行情的判断 2018年2月21日 证券分析师：胡毅 执业编号：S0360517060005 电话：0755 邮箱：huyi@ 本报告由华创证券有限责任公司编制 报告仅供华创证券有限责任公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。报告信息均来源于公开资料，华创对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对所述证券买卖的出价或询价。本报告所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议。 请仔细阅读PPT后部分的分析师声明及免责声明。 主要结论 1. 板块行情刚刚开始，我们认为春节后前期市场认可的细分领域龙头存在估值修 复的投资机会 （参见正文）。 2. 我们预计2018年新能源汽车板块机会分为三个阶段 ：①.产业政策落地+春节期 间外盘表现优秀，带来板块投资情绪提振；②.6月之前存在的抢装行情支撑产业 分化下的龙头企业放量；③. “量”+“价”的综合影响，对成本控制力强的公 司带来的持续性的业绩贡献。 3. 在充分市场化竞争的环节，全要素生产率优势对于领军企业可锦上添花，但难 以雪中送炭。 4. 守正出奇：2018年新能源汽车产业逻辑已从“全民参与冲规模”走向“龙头领 军提质量”，拥有被市场认可的长期竞争力的企业具备优先的股票配置价值。 对节后行情的五个主要判断 判断一：我们看好春节后新能源汽车板块的反弹行情 判断二：基于基本面的行情，至少需要2月产销数据 判断三：我们认为6月之前存在抢装行情的条件 判断四：节后产业链生产节奏加速，但分化将持续 判断五：价格因素重要性将高于产销量因素 判断一：我们看好春节后新能源汽车板块的反弹行情  2018年新能源汽车产业政策落地+春节期间港股/美股指数的反弹 ，我们认为春节后 新能源汽车板块具备反弹行情可能性。前期市场认可的龙头标的具备估值修复机会。 资料来源：wind ，华创证券 判断二：基于基本面的行情，至少需要2月产销数据  2018年1月新能源汽车产销数据实现同比大幅增长 ，但主要受益于2017年1月春节 的低基数效应 ，所以我们认为2月份新能源汽车产销数据对于本轮行情基本面支撑 具有重要价值 （今年2月存在春节效应 ，如果产销量也能实现良好表现 ，那能充分 反应行业需求。否则需要跟踪3月份的产销数据 ）。 资料来源：乘联会，华创证券整理 判断三：我们认为6月之前存在抢装行情的条件  总体判断 ，6月之前产业链的特征是去库存 ，车型主要集中于A00级别乘用车。且终 端应用是否为运营类车辆 ，影响本轮去库存的规模 （运营车辆补贴门槛从3万公里 调整为2万公里,所以运营车辆采用新的补贴标准利于提高资金回流速度 ）。 资料来源：工信部，华创证券 资料来源：盖世汽车，华创证券 判断四：节后产业链生产节奏加速，但分化将持续  一方面考虑存量供应链需求的增长 （全产业链去库存 ），另一方面考虑应对新车型 公告和市场推广需求 ，我们判断节后产业链生产节奏将环比提速。但是由于技术标 准升级 ，我们认为产业分化将愈发明显。 图：2018年新能源汽车补贴政策-乘用车部分 150Wh/kg 120Wh/kg 及以上 以下 7% 11% 140 （含）- 2018年第一批目录纯电动乘 资料来源：工信部，华创证券 150Wh/kg 用车动力电池能量密度分布